悦安新材(688786)：增收未增利 持续推进新产能落地

事件：公司披露2024 年中报，营收有所增长，利润小幅下滑。公司2024 年上半年营业收入2.05 亿元，同比+14.06%；归母净利润3668.90 万元，同比-3.25%；扣非归母净利润3345.36 万元，同比-0.3%。

精密件下游及磁性材料下游带动公司产品收入增长。公司2024 年上半年营收增长主要系羰基铁粉、软磁粉、雾化合金粉、金属注射成型喂料均实现了一定的同比增长。在精密件类下游应用端，消费电子、汽车、五金、电动工具等领域使用金属注射成型技术替代传统的锻造、铸造等工艺生产精密零部件，成本、效率、自动化程度等优势较为突出，带动公司相关产品收入增长；在磁性材料类下游应用端，用于消费电子、计算机及服务器显卡等领域的一体成型电感产品需求增加，同时随着智能座舱、辅助驾驶等车载功能逐步普及，在新能源汽车电子领域对一体成型电感形成增量需求,带动羰基铁粉、软磁粉系列产品收入增长。

公司积极推进“年产6000 吨羰基铁粉系列项目”及“年产10 万吨金属软磁微纳分体项目”的一期3000 吨示范线项目。公司积极推进新质生产力落地，募投“年产6000 吨羰基铁粉等系列产品项目”产能有序释放，关键工序不断优化升级，产品质量稳步提升，产能释放基本覆盖市场对高品质产品不断增长的需求。宁夏悦安作为公司的全资子公司，积极推进“年产10 万吨金属软磁微纳粉体项目”的一期3000 吨示范线项目；该项目依托自主研发创新工艺及宁东产业园区的区位优势，大幅降低原材料成本、增加副产品收入，预计在保持羰基铁粉产品高毛利率的前提下，推出性价比高的基础款产品，主要服务对象为对价格较为敏感的中端下游应用市场，突破原有产品主要供应高端客户的局面，打开新的市场空间。

盈利预测与估值。预计公司24-26 年营收分别为4.94/ 6.33/9.01 亿元，归母净利润分别为1.22 /1.53/2.58 亿元，对应PE21.16/16.83/10.01 倍，维持“买入”评级。