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事件:公司发布了 2024年半年报。
营收增速改善,减值计提增加:2024H1,公司实现营业收入和归母净利润344.37 亿元和 136.49 亿元,同比分别增长 7.13%和 5.42%;年化加权平均ROE 为 14.74%,同比下降 1.41 个百分点。公司营收表现较一季度实现改善,主要来自表内存贷款规模扩张、利息净收入高增的贡献。
利息净收入表现亮眼,息差下行幅度收窄,存贷款增长动能强劲:2024H1,公司利息净收入 231.54 亿元,同比增长 14.75%;净息差为 1.87%,同比下降 6BP,较 2023 年下降 1BP,调整后净息差为 2.17%,同比下降 14BP,生息资产收益率同比下降 12BP,付息负债成本率同比上升 3BP,存款成本刚性仍存,平均成本率上升 2BP,同业负债和主动负债成本均有增加。资产端信贷延续高增,对公业务扩表动能强劲,零售业务保持平稳。截至6月末,公司各项贷款较年初增长 12.5%,实现较快扩张。其中,对公贷款增长 17.46%;零售贷款较年初增长 3.14%,消费货、经营贷和按揭增速分别为 3.38%、1.35%和 5.65%。负债端存款保持高速增长,定期化程度提升加大成本刚性。截至 6月末,公司各项存款较年初增长 17.63%,其中,企业存款和居民存款分别增长 18.02%和 16.53%,企业存款定期化程度继续提升,较年初增速高达22.48%。
中间业务收入承压,投资收益小幅增长:2024H1,公司非息收入112.83亿元,同比减少 5.71%。其中,中间业务收入 26.96 亿元,同比下滑 24.9%,主要来受代理类业务下滑,财富业务收入减少影响。2024H1,公司代理类业务收入同比下降 20.2%。财富管理业务稳步发展。截至 6 月末,公司零售 aum1.1 万亿元,较年初增长 1142 亿元,私行 aum 3122 亿元,较年初增长 504亿元。以投资收益为核心的其他非息收入小幅增长。2024H1,公司其他非息收入 85.81 亿元,同比增长 2.52%;投资收益 63.33 亿元,同比增长 3.53%。
资产质量稳健:截至 6 月末,公司的不良贷款比例 0.76%,较年初持平,保持同业领先;多数行业不良率在 1%以下,总体风险可控,但个人消费贷、经营贷的不良率偏高;关注类贷款比例 1.02%,较年初上升 0.37 个百分点;拨备覆盖率 420.55%,保持行业领先水平,风险抵补能力强劲。
投资建议:公司深耕长三角经济发达地区,区位优势明显,小微业务竞争力突出,同时聚焦大零售和轻资本业务拓展,布局多元利润中心,盈利能力长期位居行业前列。公司表内利息净收入表现突出,息差降幅收窄,存贷款增长动能强劲,非息业务贡献保持同业领先。此外,公司风控体系成熟、资产质量优异,拨备计提充分。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2024-2026 年 BVPS30.4/34.26/38.57 元,对应当前股价 PB0.66X/0.59X/0.52X。
风险提示:经济不及预期导致资产质量恶化的风险;利率持续下行的风险,规模导向弱化导致信贷增速放缓的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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