风语筑(603466)：上半年业绩承压 新签订单金额同比增长

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入5.78 亿元，同比下滑37.91%；实现归母净利润-1.34 亿元；实现扣非归母净利润-1.08元。2024Q2 公司实现营业收入2.84 亿元，同比下滑44.24%，环比下滑3.69%；实现归母净利润-1.19 亿元；实现扣非归母净利润-0.93 亿元。

上半年收入承压，新签订单金额同比增长。2024H1，公司城市数字化体验空间业务实现收入5.53 亿元，同比下滑39.58%；城市数字化体验空间业务收入占总收入比例达95.65%，业务毛利率为15.29%。公司以重点区域和优质项目为主线，推进数字化体验业务的实施和交付。2024 年上半年，公司打造“ 朱熹文化馆”、“ 蔡志忠美术馆”、“ 太仓文旅体验中心”等文化体验与文旅消费融合场景。2024 年上半年，公司先后中标“ 上海奉贤在水一方科幻馆”、“ 苏州高铁之心”、“ 长春新质生产力促进中心”、“ 非遗里的中国”等文旅和科技融合项目，2024 年上半年公司新签订单金额合计11.56 亿元，同比增长51.91%；截至2024 年6 月30 日，公司在手订单余额48.40 亿元，在手订单储备充沛。

多举措加快应收账款回收，上半年销售回款同比增加。数字化体验空间涉及范围广、金额大、复杂度高，公司从过往项目中的前期整体设计、实施、后期维护等积累一体化系统作业经验，已构建起涵盖策划、设计、实施和维护服务的完整数字化体验业务链体系，现已具备较强的资源整合能力，确保项目实施效果达到预期设计目标。公司积极开展应收账款回款工作，多举措加快应收账款回收，2024 年上半年的销售回款较去年同期增加5573 万元。

结合VR 及AI 等新技术，拓展“ 非遗”业务并开拓C 端市场。公司凭借设计优势和数字技术应用能力布局非物质文化遗产保护与传承业务，推进主营业务场景多元化战略。随着国家发展高质量文化旅游和扩内需政策的推出，公司将依托“ 非遗里的中国”陈列馆和“ 二十四节气馆”等非遗类标杆作品，加强“ 非遗”业务的拓展。同时，公司具备数字研发、AI 人机交互、CGI 视效、VR/AR、全息影像等数字多媒体技术应用能力，并在“ 非遗”业务中结合空间计算技术和VR 大空间体验形式。公司将立足风语筑MR 研究院的空间计算技术优势，全力呈现《消失的圆明园》《丽江壁画秘境》《神秘的东方古堡》等VR 大空间体验作品，打造数字化文旅消费新场景，积极开拓C 端市场。

盈利预测：国家文化产业数字化战略进程中，公司作为行业龙头有望受益于产业拓维发展带来的市场扩容，创新业务与新技术应用具备潜力。公司2024H1 业绩承压，我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入14.57/16.83/19.02 亿元，同比增长-38.0%/15.5%/13.0%；实现归母净利润-1.83/1.57/2.31 亿元，同比增长-165.0%/185.7%/46.8%，对应PE-22/26/18x，维持 买入”评级。