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2Q24 业绩同环比持续改善
京东方A 发布1H24 业绩:实现营收934 亿元(yoy:+16%),归母净利22.8 亿元(yoy:+210%),接近此前指引的上限23.0 亿元;2Q24 实现营收475 亿元(yoy:+13%),归母净利13.0 亿元(yoy:+166%,qoq:+32%),主因公司大尺寸LCD 产线的稼动率在四五月环比有明显提升,以及2Q24大尺寸LCD 面板均价提升(yoy:+15%,qoq:+6%)。展望2H24,虽然TV 终端客户拉货动能有所减弱,但随着头部面板厂控产力度的加大及海外旺季备货的启动,我们预期大尺寸LCD 面板价格或将在10 月企稳。我们预期公司24/25/26 年EPS 为0.14/0.24/0.31 元,24/25/26 年BPS 为3.58/3.82/4.13 元。维持目标价5.73 元,基于1.60x 24 年PB,高于可比公司均值(0.78x 24 年PB,溢价基于公司龙头地位)。维持“买入”评级。
行业:TV 电视终端客户拉动动能不足,3Q24 大尺寸LCD 面板价格走弱根据Omdia 数据:1)受TV 终端客户拉动动能走弱的影响,我们看到32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在24 年7-8 月分别回调了7.5%、3.1%、5.5%、5.1%、3.8%,Omdia 预期这回调趋势将在9 月延续,但整体回调幅度有限;2)6.8 英寸OLED 面板平均价格在经历了23 年10 月的涨价之后,在24 年5 月再度上涨1 美金至 25 美金。虽然OLED 面板在手机和中尺寸终端加速渗透,但我们预期下半年安卓手机需求一般,OLED 面板供需或将保持平衡状态,预期价格也在2H24 保持稳定。
公司:预期大尺寸LCD 面板价格在2Q24 企稳,OLED 老产线盈利改善LCD 业务,虽然大尺寸LCD 面板因TV 终端客户拉货动能减弱,7-9 月短期价格有所下滑,但随着头部面板中控产力度的进一步加大(预期10 月份头部面板厂休假两周)以及海外旺季备货启动,我们预计大尺寸LCD 面板价格有望在10 月企稳。OLED 业务,随着OLED 屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升,我们预计公司有望实现24 年柔性OLED屏幕出货量持续高增的目标(全年1.6 亿片),OLED 老产线的盈利情况也有望在2H24 进一步好转。
维持目标价5.73 元;估值处于历史较低水平,防御属性凸显预计公司24/25/26 年归母净利润分别为54/90/118 亿元。公司当前股价对应1.07x 24 年 PB,处于2016 年以来的历史低位,防御属性凸显。给予目标价5.73 元,基于1.60 倍24 年PB。维持“买入”评级。
风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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