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24Q2 收入恢复正增长,但盈利同比仍然承压
欧科亿发布半年报,2024 年H1 实现营收5.79 亿元(yoy+8.75%),归母净利6009.42 万元(yoy-44.58%),扣非净利3777.64 万元(yoy-55.60%)。
其中Q2 实现营收3.15 亿元(yoy+26.73%,qoq+19.53%),归母净利3024.50 万元(yoy-38.45%,qoq+1.33%)。由于刀具行业需求恢复不及预期,同时行业竞争加剧,下调对于公司的盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.48、1.82 和2.19 亿元(较前值2024-2026 年2.03、2.40、2.81 下调27%、24%和22%)。可比公司2024 年Wind 一致预期PE均值为34 倍,考虑到硬质合金制品成长性相对较低,给予公司24 年25 倍PE,目标价23.3 元(前值32 元),维持“买入”评级。
出口增长接近翻倍,支撑收入正增速
分业务来看,24H1 公司数控刀具/硬质合金制品业务分别实现收入3.2/2.5亿元,同比+4%和+14%。4~6 月PMI 分别为50.4、49.5、49.5,带来刀具需求的压力。上半年公司新项目进入投产阶段,整体硬质合金刀具产品产销量保持快速增长。高效可转位铣刀、不锈钢车刀、螺纹刀等新产品持续推入市场,市场反馈良好。24H1 公司国内/海外实现收入4.6/1.1 亿元,分别同比-2%和+95%。公司抓住出口机遇,加大海外开拓力度,丰富海外销售渠道。上半年数控刀具出口占比达到30%,出口均价11.83 元/片,产品结构呈现高端化趋势。
产能利用率下降以及研发投入增加致盈利能力下降24H1 公司实现毛利率、净利率26.1%、10.4%,分别同比-6.5 和-10.0pct,毛利率下降主要系产能利用率有所下降,中报公司固定资产总额10.86 亿元,较23 年年中增加3 亿元,同比+39%,带来折旧费用的提升。上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-1.0/+2.3/+1.9pct,管理费用率下降主要系股权激励计提费用减少,财务费用率提升主要系贷款利息增加,研发费用同比+62%,主要系新产品研发费用增加。
风险提示:1)产品出海进度不及预期;2)国内竞争格局超预期恶化;3)原材料价格超预期上涨。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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