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国投电力发布2024 年半年度报告,上半年实现营业收入271.02 亿元,同比+2.79%;归母净利润37.44 亿元,同比+12.19%。
来水偏丰,上半年业绩稳健增长。国投电力发布2024 年半年度报告,上半年实现营业收入271.02 亿元,同比+2.79%;归母净利润37.44 亿元,同比+12.19%;其中,2Q24 实现营业收入129.94 亿元,同比-0.89%;归母净利润17.08 亿元,同比-0.87%。
二季度来水明显好转,汛期电量增长导致水电电价下滑。2Q24 公司主要水电站所在流域来水偏丰,实现上网电量217.55 亿千瓦时,同比+37.02%,其中雅砻江水电上网电量为184.29 亿千瓦时,同比+37.38%。6 月来水大幅好转使得雅砻江水电发电量大增,但该部分电量享受相对较低的汛期电价,且去年同期电价基数较高,导致Q2 雅砻江水电上网电价同比下滑9.65%至0.309元/千瓦时。上半年雅砻江水电实现净利润44.05 亿元,同比+2.55%;测算度电净利润0.116 元/千瓦时,同比-0.008 元/千瓦时。
煤价下行+新机组投产,火电业绩进一步释放。2024H1 公司火电实现上网电量264.38 亿千瓦时,同比+2.57%。其中,福建区域火电上网电量100.92 亿千瓦时,同比+20.8%,主要受益于当地社会用电量增加以及外送电量增加。
广西、贵州火电上网电量分别为74.44、13.5 亿千瓦时,同比-4.5%、-11.2%,主要由于来水偏丰挤压火电电量。受益于入炉标煤单价同比下降,上半年公司下属国投津能、国投湄洲湾、华夏电力净利润分别同比增长101.09%、803.33%、257.86%;测算公司火电板块度电净利润为0.039 元/千瓦时,同比+0.026 元/千瓦时。2023 年12 月和2024 年4 月,国投钦州二电2 台66万机组相继投产,有望持续贡献业绩增量。
光伏电量高增,平价项目增多导致电价下滑。2024H1 公司风电、光伏分别实现上网电量34.61、23.02 亿千瓦时,同比增长5.53%、112.01%。随着平价项目增多,上半年公司风电、光伏上网电价分别同比下滑3.85%和30.82%。
截至6 月底,公司清洁能源装机占比为68.53%,其中新能源装机占比为17.75%。由于公司近期暂无水电机组投产,为实现十四五规划的清洁能源装机占比达到72%的目标,预计公司2024-2025 年风光投产将提速。
盈利预测与估值。两杨电站投产持续发力,来水偏丰Q3 水电电量有望延续高增;煤价预计维持低位,公司火电盈利能力进一步修复;依托雅砻江布局水风光综合能源基地,新能源持续释放业绩。维持公司2024-2026 年归母净利润预期76.98、85.01、95.59 亿元,同比增长14.8%、10.4%、12.4%;当前股价对应PE 分别为15.7x、14.2x、12.6x,维持“增持”评级。
风险提示:来水不及预期、煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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