新大陆(000997)：盈利能力改善 海外布局加速

受投资收益和少数股权因素影响，上半年业绩有所波动。2024H1，公司实现营业收入36.36 亿元，同比下降5.25%；实现归母净利润5.30 亿元，同比下降6.15%；实现扣非归母净利润5.61 亿元，同比下降5.88%。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入18.95 亿元，同比下降2.23%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长5.99%；实现扣非归母净利润2.81 亿元，同比下降19.09%。公司业绩波动主要系公司持有的民德电子股价波动以及引入杉昊智能管理团队的少数股权因素影响，剔除上述影响因素，公司2024 年上半年实现归母净利润6.48 亿元，较去年同期增长21.36%，经营业绩保持良好的增长态势。

支付业务模式和商户质量升级，盈利能力进一步提高。上半年商户运营及增值服务业务实现收入16.74 亿元，同比下降7.30%，主要受交易流水下滑影响，上半年支付服务交易规模1.07 万亿，同比下降17.69%。扫码交易业务增长迅速，上半年扫码交易笔数与金额占比分别同比提升2.6pct 和4.6pct。

增值服务方面，公司持续打造数字支付、数字营销、数字场景SAAS、增值服务四位一体的数字商业产品线，持续提升高质量商户黏性，上半年实现经营类服务收入2.76 亿元，同比增长55%。公司银行联合收单模式取得较大进展，上半年累计新增中标各地银行联合收单项目近40 个，交易流水超3600亿。我们认为，受益于业务模式升级和商户质量提升，公司收单费率持续上行，带动公司商户运营及增值服务盈利能力进一步提高，上半年该业务毛利率达到45.25%，同比提高4.17pct。

智能终端全球化部署取得突破性进展。上半年智能终端集群实现营业收入15.20 亿元，同比下降0.80%，其中海外收入比例达到75%。目前国内智能终端市场下游处在行业出清阶段，公司主动选择经营持续性更好的客户与业务，同时在海外方面持续布局新兴市场，使得上半年智能终端毛利率提升2.59pct 至40.90%。数字支付终端方面，公司坚持全球化战略部署，拉美地区销售收入突破6 亿元人民币，同比增长超18%，依旧占据海外市场主导地位；同时上半年着重开展欧美与东南亚市场本地化建设，完成2 家子公司设立，正逐步实现由代理向本地化直营模式转变，未来将推动公司更好地把产品和服务触达新客户，带来持续的成长性。智能感知识别终端方面，公司持续深耕垂直行业场景，重点布局零售、医疗、物流、工业四大领域，公司不断强化机器视觉、RFID、OCR 等技术，与自研的解码技术以及AI 技术相结合，构建从条码识读到机器视觉的多样化、智能化的场景解决方案。

新兴业务为公司持续贡献业绩增量。在数字人民币方面，公司已与建设银行、邮储银行、兴业银行等金融机构建立了合作，打通数字人民币的支付通道，截止6 月末，公司累计为近1.5 万家收单商户开通数字人民币服务，月活跃商户近1000 家，每月交易笔数约10 万笔。在电信运营商数字化服务领域，公司持续研发新一代数智云原生业务运营、政企运营等电信运营商数智化领域平台产品，为运营商客户提供面向数据要素的智慧工厂平台，整合数字化分析工具，具备面向报表、多维分析、数据挖掘、自助分析等多种分析能力。在人工智能领域，公司持续打磨AI 底座智航大模型智能应用平台。上半年公司成功中标中国铁塔中高点视频监控35 种AI 算法模型研究、中国铁塔基于跨模态领域自适应的智能维护算法和基于文本大模型的信息抽取算法研究项目、新疆联通AI 识别云边协同智能巡检等项目。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为82.73/ 91.03/100.38 亿元，同比增长0.3%/ 10.0%/10.3%；归母净利润分别为11.75/14.32/ 16.87 亿元，同比增长17.0%/ 21.9%/ 17.8%；EPS 分别为1.14/1.39/1.63 元。

    参考可比公司，给予公司2024 年动态PE15-18 倍，合理价值区间为17.10-20.52 元，维持“优于大市”评级。