欧科亿(688308)：产能利用率不足 业绩承压2024

公司发布2024年中报

2024 年上半年，公司实现营收5.8 亿元，同比+8.7%，实现归母净利润0.6 亿元，同比-44.6%。单2 季度来看，公司实现营收3.2 亿元，同比+26.7%，环比+19.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比-38.4%，环比+1.3%。

海外市场收入高增；产能利用率下降，毛利率下滑2024 年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司重点开拓海外市场，海外营收1.2 亿元，同比+94.7%，总营收因此稳健增长； 其中数控刀具出口收入9707 万元， 同比+117.9%。

2024H1，公司综合毛利率为26.1%，同比-6.5pp；Q2 单季度毛利率为27.0%，同比-6.1pp，环比+1.9pp，我们判断公司毛利率同比下滑主要系数控刀片产能利用率不足以及产品结构变化。

    期间费用率提升；净利率受挤压

2024 年上半年，公司期间费用率为15.1%，同比+3.0pp，主要系研发投入加大及财务费用增加；单2 季度，公司期间费用率为15.2%，同比-0.3pp，环比+0.2pp。上半年公司净利率为10.4%， 同比-10.0pp；Q2 单季度净利率为9.6%， 同比-10.2pp，环比-1.7pp。

    看好顺周期边际反转，公司充分受益

我们复盘国内近40 年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9 月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品数控刀具作为工业耗材，将充分受益国内顺周期复苏。

    投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.1、15.9 和19.5 亿元，同比+27%、+22%和+23%；2024-2026 年归母净利润分别为1.5、2.0 和2.7 亿元，同比-9%、+33%和+35%；2024-2026 年EPS 分别为0.95、1.27 和1.72 元，2024/8/30股价16.05 元对应PE 为17、13 和9 倍。公司是国内数控刀具领军企业，同步拓展国内外市场，成长空间大。首次覆盖， 给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。