古井贡酒(000596)：稳步前行 盈利兑现持续

本报告导读：

    2024Q2 公司收入略低于预期，但利润表现符合预期，现金流表现稳健；看好公司份额逻辑，叠加盈利能力持续提振，公司业绩确定性持续凸显。

    投资要点：

维持“增持” 评级，下修目标价至219.26元（前值343.2元）。维持盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为10.96 元、13.35 元、15.88元，考虑到行业景气回落对估值的压制，并考虑到公司具备确定性溢价，参考行业平均，给予2024 年20X 动态PE，下修目标价至219.26 元。

2024Q2 控量，利润表现符合预期。针对淡季去库及需求回落，公司采取阶段性控量，2024Q2 收入表现略低于预期，但期内结构抬升延续，古8、16 增速仍领先，整体看，省内市场仍表现相对扎实，省外持续贡献增量。2024Q2 公司盈利能力提振逻辑继续兑现，期内利润继续释放，表现符合预期。

盈利能力持续提振，现金流表现稳健。2024Q2 公司毛利率同比提升显著，推测主要系结构拉升；公司2024Q2 利息收入增加，财务费用贡献收入比重同比提升显著，综合多因素下公司期间净利率同比抬升；公司期内现金流与预收款表现符合预期。

份额逻辑时代下，看好古井确定性。我们认为后续白酒企业增长逻辑在于份额集中，本质依靠产品结构及渠道推力；古井省内渠道扎实、产品结构契合消费方向，公司份额有望保持持续抬升，叠加公司盈利能力改善，业绩确定性凸显。