银轮股份(002126)：业绩持续稳健兑现 第三曲线业务加速发展

事件：公司发布2024 年中期业绩，24H1 实现营收61.52 亿元，同比+16.9%，归母净利润4.03亿元，同比+41.13%。其中Q2 实现营收31.82 亿元，环比+7.17%，归母净利润2.11 亿元，环比+9.9%，符合预期。

    　　营收、利润持续亮眼，订单表现持续超预期

    　　1）营收及利润：24H1 实现营收61.52 亿元，同比+16.9%，归母净利润4.03 亿元，同比+41.13%。

其中商用车及非道路实现23.35 亿元，同比-3.86%，毛利率25.91%，同比提升11.97%；乘用车31.82 亿元，同比+36.7%，毛利率16.90%，同比提升2.13%，数字与能源4.35 亿元，同比+40.

    　　9%。

2）订单：报告期内，累计新获取超130 个项目，根据客户需求与预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约41.43 亿元，其中按区域划分，国际订单占比46.02%，国内订单占53.98%。按行业划分，商用车与非道路订单占比22.74%，乘用车订单占63.16%，数字能源订单占14.10%。

    　　全球化效果布局渐显，海外业务开始放量

①报告期内北美经营体实现营业收入7.06 亿元，同比增长50.67%；实现净利润1,785.33 万元，同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入8,557.97 万元，同比增长90.70%；实现净利润-741.17 万元，与去年同期相比，实现了显著的减亏；②24 年4 月发布公告，将在北美投资8400 万建立北美银轮总部，以配合墨西哥工厂快速服务国际客户需求；后续公司海外业务持续向好；③获取国际客户订单呈现加速态势，在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商PPE 芯片冷板项目等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目。

全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目报告期内，突破了4 家战略客户、2 家大客户，在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB 算力中心的液冷散热系统，与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。

盈利预测与投资评级：预计24/25/26 年收入分别是131.39/165.39/194.93 亿元，同比增速分别为+19.25%/+25.88%/+17.86%，实现归母净利润8.45/11.64/13.76 亿元，同比增速分别+38.10%/+37.67%/+18.26%，对应24/25/26 年PE 分别为15.7/11.4/9.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期。