苏州银行(002966)2024年中报点评：业绩表现韧性强 可转债转股可期

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8 月30 日，苏州银行发布2024 年中报，上半年实现营收64 亿，同比增长1.9%，归母净利润29.5 亿，同比增长12%。加权平均净资产收益率（ROAE）13.3%，同比下降0.4pct。

    　　点评：

营收韧性强，盈利维持双位数增长。上半年苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.9%、-0.6%、12.1%，增速较1Q24 分别变动-0.2、1.2、-0.2pct，盈利保持双位数增长。其中，净利息收入、非息收入增速分别为-3%、12.5 %，较1Q 变动-2.2、4.2pct。拆分1H24 盈利增速结构：规模、拨备、非息仍为主要贡献项，分别拉动业绩增速23.9、15.4、9.1pct；从边际变化看，规模、拨备对业绩正向贡献减弱，息差运行承压对业绩的负向拖累加大；非息增长提速、降本控费对业绩拉动作用增加。

扩表维持较高强度，对公重点领域及消费贷增长较好。2Q24 末，苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为14.7%、14.5%，增速较1Q 末分别下降2、5.3pct，有效需求不足背景下，公司仍维持较高扩表强度。贷款方面，上半年新增317 亿，同比少增15 亿；2Q 单季新增32 亿，同比少增120 亿，占生息资产比重56%，较1Q末提升0.6pct。有效融资需求走弱的宏观背景下，公司信贷投放动能较强，规模维持双位数增长。

结构层面，上半年对公、零售分别新增343、-26 亿，同比多增69 亿、少增84 亿。

行业投向层面，对公端，6 月末制造业、绿色贷款较年初增幅分别为14%、32%，高于全行各项贷款增幅10.8%。零售端，上半年按揭、经营贷分别新增7.4、-53 亿，同比少增8.8、87.4 亿，就业、收入、预期等变量待改善，居民端总体消费、购房意愿偏弱，早偿压力较大。公司持续迭代优化“苏心贷”等消费贷款产品，上半年消费贷新增19.4 亿，同比多增12.3 亿，对零售贷款增长形成较强支撑。

非信贷类资产方面，金融投资、同业资产2Q 季内减少17、39 亿，同比少减68 亿、少增52 亿，二者合计占生息资产比重39%，较上季末下降0.9pct。息差承压情况下，公司适度压降存放同业、买入返售等低息资产配置规模。

存款增速略降，定期化趋势有所缓释。2Q24 末，苏州银行付息负债、存款同比增速分别为14%、13.4%，分别较1Q 末下降2.8、3pct，存款占付息负债比重较1Q末下降0.7pct 至70%。上半年存款新增514 亿，同比多增16 亿；其中2Q 单季新增41 亿，同比少增89 亿。存款“脱媒”背景下，一般性存款增长略有承压。分客户类型看，2Q 季内公司、个人存款分别新增6、36 亿，同比少增68、21 亿，对公存款占比重较1Q 末下降0.3pct 至48%。分期限类型看，上半年活期、定期存款分别新增160、354 亿，同比多增100 亿、少增84 亿，定期存款占比70.2%，较年初小幅下降0.2pct，定期化趋势略有放缓。

市场类负债方面，2Q 应付债券、金融同业负债分别新增-44、117 亿，同比多减20亿，多增2 亿，市场类负债占付息负债比重较上季末提升0.7pct 至30%。

NIM 下行压力趋缓。上半年公司NIM 为1.48%，较2023 年、1Q24 分别收窄20bp、4bp，NIM 仍处在下行通道，但降幅趋缓。资产端，上半年公司生息资产、贷款收益率分别为3.73%、3.98%，较2023 年下行28bp、31bp。有效融资需求不足，新发放贷款定价走低，叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率下调等因素影响，资产端收益率持续下行。负债端，上半年公司付息负债、存款成本率分别为2.2%、2.11%，较2023 年分别下降8bp、10bp，前期负债结构调整、挂牌利率下调等负债成本管控效果逐步显现。官网显示公司于8 月1日再度下调存款挂牌利率，个人及对公降幅基本相同，活期、协定分别下调5bp、10bp，1D/7D 通知降幅在10-20bp 不等，1Y 及以内、2Y-5Y 分别下调10bp、20bp。活期利率调降效果即刻显现，定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放。

非息收入增长提速，占营收比重升至35%。上半年苏州银行非息收入22.4 亿（YoY+12.5%），占营收比重较1Q 末上行0.7pct 至35%。其中，（1）净手续费及佣金净收入6.7 亿（YoY-20%），占非息收入比重30%，环比1Q 下降7pct。监管降费背景下，代客理财、代理类业务收入同比负增，对手续费收入增长拖累较大。2Q 末，零售AUM 规模超3490 亿，增幅超12%，财管业务稳步增长。（2）净其他非息收入15.6 亿（YoY+36.2%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别为11.8、3.3 亿，同比多增1.9、3.3 亿，上半年债市利率下行，部分债券投资浮盈变现、估值提升驱动其他非息收入增长提速。

不良率低位运行，风险抵补能力强。2Q 末，苏州银行不良率、关注率分别为0.84%、0.88%，较1Q 末上行0、11bp；季末逾期率0.93%，较年初上行21bp；逾期/不良比重为110.3%，较年初上行24pct，前瞻性指标有所波动或指向潜在风险累积增加。上半年公司不良余额新增2.8 亿，同比多增0.4 亿，不良生成、核销规模分别为6.9、4.1 亿，同比多增3.9、3.5 亿，风险暴露有所增加，核销强度同步提升。分行业看，对公、零售不良率分别为0.64%、1.33%，较年初下降11bp、上升31bp；对公端除批零、租赁商服外其余行业不良率均有下降，零售端按揭、经营贷不良率较年初上行10bp、76bp 至0.27%、2.27%，特定领域风险仍有一定暴露。

拨备方面，2Q 单季信用减值损失新增2.3 亿，同比少增1.8 亿；2Q 年化信用减值损失/营业收入7.3%，同比下降5.9pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为4.1%、486.8%，较1Q 末分别下降3bp、4.9pct，风险抵补能力仍维持高位。

资本安全边际较厚，50 亿转债待转股。2Q24 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4%、10.8%、14%，较上季末分别上升4、4、3bp。风险加权资产增速9.7%，较1Q 末下降3.6pct，对资本消耗力度有所减弱。当前公司50 亿可转债转股比例较低，最新转股价6.39 元/股，强赎价8.31 元/股，当前股价7.01元/股，距离强赎价仍有19%左右空间。公司营收业绩增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强；可转债转股可期，当前股价存在驱动转股概率，较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。

盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明，资源向制造业、科创等实体领域倾斜；零售依托金融生态圈，潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照，理财子牌照获取可期，中收增长空间可期。此外，公司存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚。综合看，苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。我们维持苏州银行2024-26 年EPS 预测分别为1.45、1.63、1.80 元，当前股价对应PB 估值分别为0.59、0.54、0.49 倍，对应PE 估值分别为4.85、4.3、3.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏及信用扩张不及预期，小微贷款利率下行压力加大，零售长尾客群等特定领域风险演化存在不确定性。