中国海油(600938)：增储上产持续推进21H1业绩同比提升 中期股利创新高

　　核心观点

24H1 公司实现营业收入2267.7 亿元，同比+18%；实现归母净利润797.3 亿元，同比+25%；其中Q2 营收1153.0 亿元，同比+22%，环比+3%；实现归母净利润400.1 亿元，同比+26%，环比+1%，公司24H1 石油产量283.4 百万桶，同比+9%；天然气产量461.0 十亿立方英尺，同比+11%；油气当量产量362.6 百万桶，同比+9%，24H1 公司渤中19-6 气田13-2 区块5 井区开发项目、绥中36-1／旅大5-2 油田二次调整开发项目和乌石23-5 油田群开发项目等顺利投产，产量放量提升，国内外油气产量均突破历史最好成绩。此外，公司桶油主要成本为27.75美元/桶油当量，持续保持竞争优势。

    　　事件

    　　公司发布2024 年中报：24H1 公司实现营业收入2267.7 亿元，同比+18%；实现归母净利润797.3 亿元，同比+25%简评

增储上产持续推进，21H1 业绩同比提升

24H1 公司实现营业收入2267.7 亿元，同比+18%；实现归母净利润797.3 亿元，同比+25%；其中Q2 营收1153.0 亿元，同比+22%，环比+3%；实现归母净利润400.1 亿元，同比+26%，环比+1%，公司24H1 石油产量283.4 百万桶，同比+9%；天然气产量461.0 十亿立方英尺，同比+11%；油气当量产量362.6百万桶，同比+9%，24H1 公司渤中19-6 气田13-2 区块5 井区开发项目、绥中36-1／旅大5-2 油田二次调整开发项目和乌石23-5 油田群开发项目等顺利投产，产量放量提升，国内外油气产量均突破历史最好成绩。此外，公司桶油主要成本为27.75 美元/桶油当量，持续保持竞争优势。

分区域来看，中国油气净产量为247.6 百万桶油当量，同比上升7.1% ，主要得益于垦利6-1 和渤中19-6 等油气田产量贡献。海外油气净产量为114.9 百万桶油当量，同比上升14.2% ，主要由于圭亚那Payara 项目投产带来产量增长。上半年，公司石油液体和天然气产量占比分别为78.2%和21.8% 。石油液体产量同比增长8.8% ，主要得益于渤中19-6 及圭亚那Payara项目投产；天然气产量同比上升10.8% ，主要原因是番禺34-1及陆上天然气产量贡献。

    　　在建项目稳步推进，支撑公司长期发展

公司计划年内投产的新项目中，绥中36-1／旅大5-2 油田二次调整开发项目、渤中19-6 气田13-2 区块5井区开发项目、恩平21-4 油田开发项目和乌石23-5 油田群开发项目已成功投产，深海一号二期天然气开发项目和流花11-1/4-1 油田二次开发项目等建设稳步推进。此外，公司中国海域获6 个新发现，分别为秦皇岛29-6 、龙口7-1 、惠州19-6 、陆丰15-9 、陵水36-1 和涠洲6-7 ，并成功评价18 个含油气构造。其中，陵水36-1 是中国首个超深水超浅层领域勘探发现，测试无阻天然气流量超千万方／天，开拓了超深水超浅层勘探领域，标志着南海万亿大气区的实现。新发现龙口7-1 单井测试日产天然气近百万方，创造了渤海油田天然气测试产能的最高记录；成功评价乌石16-5 含油气构造，测试日产油当量超千方，该构造有望成为中型油田。

    　　重视股东回报，中期股利进一步创新高

24H1，公司决定派发2024 年中期股息港股每股0.74 港元（含税），股利支付率为40%，创历史同期新高。

盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司归母净利为1541 亿元、1692 亿元、1827 亿元，每股eps 为3.24、3.56、3.84 元，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济出现衰退（公司主要产品原油的价格与全球经济高度相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原油供应端超预期增加（本轮油价景气持续韧性偏强建立在OPEC 维持减产和美国页岩油增幅缓慢的基础上，若这两者出现变化可能导致全球原油市场格局发生变化，从而导致油价出现大跌）；公司产量增速不及预期（油气开发存在一定不确定性，如果实际产量低于公司目标则会影响公司利润水平）。