鲁泰A(000726)：中期分红率约71% 推进降本增效

公司发布2024 年半年报

    公司24Q2 收入14.5 亿，同比-1%，归母净利润1 亿，同比-19.5%，扣非归母1.4 亿，同比+0.5%；

公司24H1 收入28.3 亿，同比-0.4%，归母净利润1.7 亿，同比-23.5%，扣非归母2.6 亿，同比+37.5%。公司24H1 拟分红1.2 亿，分红率约70.5%。

分产品看，24H1 衬衣面料收入20.1 亿，同比+3.9%，占比71%；衬衣产品收入6.2 亿，同比-11.9%，占比21.9%；

分地区看，24H1 国内收入10.6 亿，同比+1.5%，占比37.3%；东南亚8.1亿，同比-2.2%，占比28.5%；欧美收入4.3 亿，同比-12.3%，占比15.1%；日韩收入1.8 亿，同比-7%，占比6.2%。

    公司24H1 毛利率24.7%，同比+3.3pct；归母净利率6%，同比-1.8pct。

分产品看，公司24H1 衬衣面料毛利率26.3%，同比+4.1pct，衬衣产品毛利率24.6%，同比基本持平；

分地区看，公司24H1 国内毛利率22.7%，同比+4.2pct；东南亚毛利率26.3%，同比+3.9pct；欧美毛利率25.1%，同比+1.2pct。

从费用端看， 公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.2%/5.6%/4.1%/0.2%，同比-0.1pct/-0.6pct/-0.5pct/+2.2pct。其中，公司24H1财务费用425 万，同比+107.5%，主要系汇兑净收益减少所致。

    持续完善LTPS，深入推进降本增效

公司深入实施卓越绩效管理模式，持续完善LTPS（鲁泰生产方式），推进精益生产工作。系统开展精益生产相关知识培训，通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。以积极响应市场变化，满足顾客需求为目标，不断强化内部管理机制，继续保持公司在棉纺织行业的优势地位。

    拓展全球营销网络，推进研发创新及合作

公司坚持“大客户战略”，依托全球化产业布局、垂直产业链优势，完善战略价值客户高层互动、中层互通、节点互联的合作模式，稳定战略合作关系，打造共赢发展模式。做好关键客户维护和跟踪，推动面料服装一体化服务，完善面料、服装垂直供应链合作体系，为客户提供多种“面料+服装”的“一站式”解决方案。

公司借助全产业链及“国内+海外”生产布局优势，持续强化以市场为导向的产品开发和技术研究体系，根据市场形势，进一步理顺产品开发需求的导入和产品开发任务执行相关工作机制，强化与产业上下游和科研院所的联合开发。

    调整盈利预测，维持“买入”评级

    公司作为集纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。

公司持续推进智能制造升级，借助全产业链及“国内+海外”生产布局优势，进一步提升公司的国际化水平。基于公司24H1 业绩表现，归母净利润出现较大幅下滑，归母净利率同比降低，同时考虑到消费市场形势等因素，我们调整盈利预期，预计24-26 年归母净利分别为3.9/4.5/5.2 亿元（前值为5.9/6.8/7.9 亿元），对应PE 分别为11/10/9X。

风险提示：信用风险；流动性风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险；收购完成后业务推进不及预期风险等。