大元泵业(603757)：节能型家用屏蔽泵短期承压 产品结构丰富度提升

事件：公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收8.42 亿元（同比-6.84%），实现归母净利润1.40 亿元（同比-16.15%）；2024Q2，公司实现营收5.65 亿元（同比+4.30%，环比+104.21%），实现归母净利润0.99 亿元（同比-7.09%，环比+143.01%）。

节能型家用屏蔽泵短期承压，产品结构丰富度提升：2022 年，俄乌冲突导致欧洲天然气价格显著上涨，公司核心产品家用屏蔽泵销量受益于节能泵和热泵配套产品在欧洲市场的拓展实现大幅提升。2024 年以来，受欧洲市场去库存掣肘短期承压，整体板块实现营收约3.4 亿元，同比下降约14%，公司各类型节能泵在报告期内销售约47 万台，同比减少约 39%；热泵配套产品销售台数在同一口径下减少约 42%。但节能型产品和热泵渗透率提升仍是长期趋势，未来销量有望逐步恢复。从其他产品线来看，传统农泵类产品销售受市场环境波动掣肘，但板块业绩在商业配套相关产品带动下实现营收约3.05 亿元，同比基本持平；工业泵领域，在化工领域产品营收下滑的背景下，公司在新的细分产品领域进行开拓，带动整体板块实现营收约1.3 亿元，同比持平；液冷泵方面，公司积极拓展新能源汽车领域，同时继续跟踪新兴的储能及IDC 数据中心等领域，目前已完成中兴、曙光、英维克等行业重点标杆客户的突破，预计2024H2 将实现小批量订单的销售，在此带动下，报告期公司该板块实现营收约0.28 亿元，同比约增长48%。

逆势布局逐步落地，产品结构积极调整：报告期公司在积极调整细分产品结构的同时加强逆势布局，2024H1 完成了温岭新产能基地的搬迁工作，公司生产制造的自动化、数字化转型步伐进一步落实。展望未来，公司将继续推进合肥的新产能基地建设，并持续推动温岭新工厂精益化改造，此外将积极探索新的市场细分领域机会，并将单一产品形式向产品组合和综合解决方案转变。

实施中期分红，彰显红利价值：根据公司公告，公司拟实施2024年度中期分红，将派发现金红利 8248 万元（含税）。2024 年上半年，公司斥资3089 万元实施股份回购，2024 年半年度现金分红和回购金额合计占2024H1 归母净利润比例80.96%。近年来，公司持续保持高分红，2019-2023 年股息支付率分别为48.12%、78.53%、39.66%、44.77%、69.59%，有效保障股东利益。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年的收入分别为20.38 亿元、22.28 亿元、24.34 亿元，增速分别为8.4%、9.3%、9.3%；净利润分别为2.78 亿元、3.07 亿元、3.38 亿元，增速分别为-2.6%、 10.2%、10.3%；维持买入-A 的投资评级，给予2024 年12 倍PE，对应6 个月目标价20.02 元。