荣盛石化(002493)：24H1业绩同比增长 持续增持回购彰显长期发展信心

　　核心观点

    　　2024 年上半年公司实现营业收入1612.5 亿元，同比+4%；实现归母净利润8.58 亿元，同比+176%；其中24H1 炼油/化工/PTA/聚酯化纤薄膜/ 贸易及其他板块分别实现营收

598.4/576.0/260.1/84.6/92.8 亿元， 同比分别+9%/- 2%/ -0.5%/+15%/+31% ， 毛利率分别为18.6%/14. 7%/ -1.1%/+1.3%/+6.3%，同比分别+1.1/+7.0/-1.3/ -2.0/+1.6pct。24H1 布油均价为84.06 美元/桶，同比+6%，下游炼化产品盈利有所波动，同时浙石化、中金石化二季度也完成技改检修，Q2 单季公司实现营收801.6 亿元，同比-5%，环比-1%；实现归母净利润3. 1 亿元，同比-10%，环比-45%。

    　　事件

公司发布2024 年中报：2024 年上半年公司实现营业收入1612.5亿元，同比+4%；实现归母净利润8.58 亿元，同比+176%简评

    　　24H1 业绩同比增长，原油价格中高位运行，需求端稳步复苏，恢复程度呈现差异化态势

2024 年上半年公司实现营业收入1612.5 亿元，同比+4%；实现归母净利润8.58 亿元，同比+176%；其中24H1 炼油/化工/PTA/聚酯化纤薄膜/ 贸易及其他板块分别实现营收

598.4/576.0/260.1/84.6/92.8 亿元， 同比分别+9%/- 2%/ -0.5%/+15%/+31% ， 毛利率分别为18.6%/14. 7%/ -1.1%/+1.3%/+6.3%，同比分别+1.1/+7.0/-1.3/ -2.0/+1.6pct。24H1 布油均价为84.06 美元/桶，同比+6%，下游炼化产品盈利有所波动，同时浙石化、中金石化二季度也完成技改检修，Q2 单季公司实现营收801.6 亿元，同比-5%，环比-1%；实现归母净利润3. 1 亿元，同比-10%，环比-45%。

    　　与沙特合作持续推进，强强联合共促发展

上半年，公司与沙特阿美合作积极推进，已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》，主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权，以及按股权比例联合开发中金石化和SASREF 的　　扩建工程，有望进一步加强双方技术研发及业务合作，推动各自战略目标的实现和可持续发展。

实施回购增持，彰显长期发展信心

公司于 2024 年 1 月 22 日至 2024 年 7 月 18 日实施增持计划，通过集中竞价方式累计增持公司股份 1.16亿 股，占目前公司总股本的 1.14%，增持金额约为 11.9 亿元。荣盛控股计划自 2024 年 8 月 21 日起 6 个月内再次实施增持计划，增持金额不低于人民币 5 亿元且不超过人民币 10 亿元。

风险提示：（1）原料产品波动风险：公司处于原油产业链条之中，公司产品的成本主要构成是上游原料成本，因此原油价格的波动会造成产业链条中产品的价格波动。（2）外币汇率波动风险：未来汇率市场化改革将成为投资者资产配置的重要影响因素之一，如果美元在加息周期中进一步走强，则有可能导致人民币贬值压力变大。

（3）产品产能过剩风险：随着近些年国内炼化一体化产能扩张和“减油增化”战略推进，炼化下游基础化工原料及通用化工产品有一定的同质化。（4）项目资本开支风险：石化行业是一个资本密集型行业，投资规模大、建设期长。持续进行大规模资本投入将有可能提高资产负债率水平，并引发现金流风险。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为31/69/89 亿元，EPS 分别为0.31 元，0.68元、0.88 元；对应PE 分别为31X、14X 和11X。