源杰科技(688498)：高端产品放量 股权激励彰显信心

　　事件

公司发布2024 年半年度报告，报告期内实现营业收入1.20 亿元，同比增长95.96%；归母净利润1075.13 万元，同比下降44.56%；扣非归母净利润947.02 万元，同比增长129.97%。其中2024Q2 实现营业收入6009.57 万元，同比增长127.07%，环比增长0.05%；归母净利润21.63 万元，同比下降97.13%，环比下降97.95%；扣非归母净利润-9.98 万元，同比增长77.58%，环比下降101.04%。

    　　电信市场及数据中心业务营收增长较快

2024H1，公司电信市场业务实现营收1.10 亿元，同比增长94.61%，主要系传统的2.5G 和10G DFB 订单需求回暖，以及10G EML 产品加强客户侧推广，订单同比大幅提升。数据中心及其他业务实现营收1049.25 万元，同比增长111.27%，主要系部分传统数据中心市场订单需求恢复，以及面向高速率模块的CW 光源产品出货。

加大高端光芯片研发投入，CW 光源放量有望改善毛利率公司2024H1 毛利率为33.42%，同比下降5.59pct，主要系收入仍以电信业务市场为主，中低速率产品收入占比较高，价格竞争日益激烈，生产设施投入和生产费用增加。公司加大高端光芯片研发投入，100G PAM4 EML、CW 光源等处于客户测试阶段，其中部分CW 产品开始批量交付；已初步完成200G PAM4 EML 的研发及厂内测试。我们认为，随着公司CW 光源等高端产品的逐步放量，毛利率有望改善。

    　　股权激励彰显发展信心

公司发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予董事、高级管理人员、核心技术人员、业务骨干等176 人限制性股票57.17 万股。激励计划考核的会计年度为2024-2026 年，业绩考核目标分别为2024 年营收不低于2.20 亿元/2024-2025 年累计营收不低于5.20 亿元/2024-2026 年累计营收不低于9.20 亿元。

毛利率有望改善，股权激励提振信心，建议保持关注我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2.62/4.27/5.75 亿元，同比增速分别为81.57%/62.74%/34.75%；归母净利润分别为0.51/1.45/2.15 亿元，同比增速分别为160.48%/184.99%/48.51%，3 年CAGR 为122.56%；EPS 分别为0.59/1.69/2.51元/股。公司毛利率有望改善，股权激励提振发展信心，建议保持关注。

    　　风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。