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公司公告2024 年中报。2024H1,公司实现总收入141.56 亿元(+9.18%),归母净利34.53 亿元(+11.52%),扣非归母净利33.25 亿元(+11.95%)。
2024Q2,公司实现总收入64.62 亿元(+7.98%),归母净利15.34 亿元(+11.12%),扣非归母净利14.65 亿元(+10.24%)。公司公告2024-2028年员工持股计划草案,持股计划参与对象为董监高、中层管理人员及骨干人员,其中2024 年员工持股计划总人数不超800 人,计提的专项激励基金为1.84 亿元,业绩考核指标为2024 年归母净利同比增速不低于10.80%(剔除本计划股份支付费用及并购重组影响)。
调味酱、其他产品Q2 增长加速,Q2 经销商数量恢复正增长1)酱油、蚝油增长稳健,调味酱、其他产品Q2 增长加速。2024H1,公司酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别为72.64、14.52、23.22、21.46亿元,同比+6.85%、+8.55%、+5.71%、+22.31%。24Q2,公司酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别为31.79、6.51、10.41、10.80 亿元,同比+2.98%、+11.26%、+1.25%、+22.52%,酱油、蚝油增长稳健,调味酱、其他产品Q2 增长加速。
2)线下增长稳健,线上高速增长。2024H1,公司线下、线上收入分别为125.78、6.06 亿元,同比+8.26%、+29.17%;24Q2 线下、线上收入分别为56.35、3.15 亿元,同比+ 5.27%、+38.16%。
3)南部增速领先,东部、中部、北部、西部增长稳健。2024H1,公司东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别为25.18、26.57、29.18、33.77、17.14 亿元,同比+8.00%、+17.46%、+6.73%、+6.24%、+8.39%,24Q2各地区收入分别同比+5.04%、+13.27%、+2.61%、+5.98%、+6.42%。
4)Q2 经销商数量恢复正增长。2024H1 末,公司经销商数量共6,674 家,H1 净增83 家(Q1 净减少85 家,Q2 净增168 家)。
盈利能力提升,费投有所加大
1)盈利能力提升。2024H1,公司毛利率为36.86%,同比+0.95pct,归母净利率为24.39%,同比+0.51pct;24Q2,公司毛利率为36.33%,同比+1.60pct,归母净利率为23.74%,同比+0.67pct。
2)费用率有所增加。2024H1,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.00%、1.85%、2.69%、-1.77%,同比+0.62、+0.06、-0.08、+0.35pct,24Q2 分别为6.60%、2.13%、3.02%、-2.29%,同比+1.03、+0.15、+0.27、+0.49pct,销售费用率提升主要由于人工、广告及推广支出增加,财务费用率增加主要由于利息收入减少。
3)其他收益增厚利润。2024H1,公司其他收益/收入为0.68%,同比+0.46pct,24Q2 其他收益/收入为0.71%,同比+0.49pct,主要由于增值税加计抵减增加。
投资建议
我们预计2024、2025、2026 年公司归母净利分别为62.35、68.87、75.89亿元,同比增长10.81%、10.46%、10.20%,对应8 月30 日PE 分别为33、30、27 倍(市值2057 亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、原材料价格波动风险、下游去库存不畅风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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