锦江酒店(600754)2024年中报点评：经营数据同比承压 优化措施有序落地

公司发布2024 年上半年财务报告。24H1 公司实现营业收入68.92 亿元，同比+0.23%，实现归母净利润8.48 亿元，同比+59.15%，实现扣非归母净利润3.89 亿元，同比+4.02%；单Q2 公司实现营业收入36.86 亿元，同比4.86%，实现归母净利润6.58 亿元，同比+68.02%，实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比+15.97%。归母净利润大幅上涨，主要系24H1 内公司出售时尚之旅 100%股权处置若干酒店物业取得投资收益所致。

境内：受去年同期高基数影响，RevPAR 同比下滑，对业绩形成拖累。公司Q2 中国大陆境内有限服务酒店RevPAR 为162.4 元，同比-7.2%；ADR 为249.9元， 同比-1.8%；OCC 为65.0%， 同比-3.7pct 。具体来看， 中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比-9.6%/-3.6%/-4.4pct ， 经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比-4.6%/+0.3%/-3.1pct ； 全服务酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比-8.8%/-2.4%/-3.7pct。对比来看，中端酒店三项经营数据同比读数压力最大，经济型则表现最优，展现出消费降级背景下消费者的价格带倾向。RevPAR 同比下滑致公司24Q2 境内营收同比下滑4.3%。

境外：整体稳中略降，中端酒店表现较强，受财务费用拖累，业绩仍有所承压。公司Q2 境外有限服务酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比-1.0%/+2.0%/-2.0pct；其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比+4.3%/+2.2%/+1.2pct，经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为-3.1%/+1.25%/-2.9pct。经济型酒店表现最终对整体经营数据形成拖累，并最终导致公司Q2 境外营收同比下滑7.3%。

上半年公司利息费用3.0 亿元，同比去年+42.2%，主要系24H1 欧元银行同业拆借利率比上年同期上涨，导致境外企业借款利息支出同比增加所致。

开店表现总体稳健，重新梳理品牌结构。2024H1 新增开业酒店680 家，开业退出酒店190 家，净增开业酒店 490 家。其中全服务型酒店新增4 家，开业退出酒店3 家，净增开业酒店1 家；有限服务型酒店新开业676 家，开业退出酒店187 家，净增开业酒店489 家；有限服务型酒店中直营酒店减少47 家，加盟酒店增加536 家。 截至24Q2，已经开业的酒店合计达12938 家。有限服务型酒店在聚焦优势资源、发展主力品牌的基础上进一步优化策略，发布“ 12+3+1”品牌发展战略，计划2028 年前打造12 个成熟品牌保持规模增长，培育具备市场竞争力的3 个核心中高端品牌，扶持1 条度假赛道。

投资建议：锦江酒店经营面总体稳健，随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、会员/供应链平台整合工作，改革优化激励等工作推进，公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司24/25/26 年归母净利润分别为15.8/17.8/19.9 亿元，对应PE 分别为16/14/13x，维持“推荐”评级。