华夏航空(002928)：经营全面改善 支线网络扩大

　　事件

公司发布2024 半年报，2024H1 实现收入32.11 亿元，同比+44.96%；实现归母净利润0.26 亿元，同比扭亏7.78 亿元。其中2024Q2 实现收入15.95 亿元，同比36%，实现归母净利润148.28 万元，同比扭亏4.78 亿元。

    　　需求增速超供给增速10pcts，经营全面改善

2024H1，公司ASK/RPK/客运量分别同增42.17%/51.87%/54.21%，需求增速远超供给增速，客座率同比提升4.97pcts、达77.86%。业绩改善主要受到需求恢复的驱动，公司在Q2 淡季实现大幅扭亏，全年业绩有望上行。

    　　回款表现向好，受客户债务风险影响小

2024H1，公司应收账款坏账准备减少，报告期内冲回3917 万元；应收账款周转天数54.19，较上年同期/上年末分别减少18.45/6.55 天，客户回款表现良好、应收账款周转率不断改善、回复到2019 年水平。

支线市场优势扩大，长期发展可期

报告期内公司引进2 架A320，机队规模达72 架；在飞/支线/独飞航线分别181/176/157 条，较2023 年末分别增长13/10/7 条，支线航点覆盖率45.21%，较2023 年末提升7.2pcts。公司在支线市场渗透率进一步提升、巩固支线龙头优势，充分受益于民航局支线补贴新政，享受下沉市场、旅游目的地等客流增长红利。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年：营业收入分别为69.77/85.66/101.72 亿元，同比增速分别为35.44%/22.77%/18.76%；归母净利润分别为4.88/7.17/10.96 亿元，同比增速分别为扭亏/46.99%/52.80%;EPS 分别为0.38/0.56/0.86 元。鉴于公司经营持续改善、支线龙头优势有望扩大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：航空需求增速不及预期，地方政府债务风险，市场竞争加剧风险