海天精工(601882)：业绩承压 毛利率相对稳定

公司发布2024年 中报

2024 年上半年，公司实现营收16.8 亿元，同比-1.0%，实现归母净利润2.9 亿元，同比-8.7%。单2 季度来看，公司实现营收9.2 亿元，同比+1.1%，环比+21.9%；实现归母净利润1.6 亿元，同比-12.3%，环比+25.0%。

    营收保持稳定，毛利率相对稳定

2024 年上半年，国内宏观经济形势较弱，海外地缘政治冲突加剧，需求不确定性加大，公司加大国内外市场销售力度，营收保持稳定。机床行业竞争加剧，行业平均利润率进一步下滑，公司多措并举，毛利率相对稳定。2024 年上半年公司综合毛利率为28.4%， 同比-0.5pp；Q2 单季度毛利率为28.3%，同比-0.6pp，环比-0.2pp。

    期间费用率小幅上升，净利率小幅下滑

2024 年上半年，公司期间费用率为10.4%，同比+0.8pp，主要系研发投入加大；单2 季度，公司期间费用率为9.9%，同比+1.0pp，环比-1.0pp，Q2 同比提升主要系研发投入加大&利息费用增加、汇兑收益减少。上半年公司净利率为17.5%，同比-1.5pp；Q2 单季度净利率为17.7%， 同比-2.7pp， 环比+0.4pp，Q2 净利率同比降幅扩大主要系政府补助减少。

    看好顺周期边际反转，公司充分受益

我们复盘国内近40 年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9 月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品作为工业母机，将充分受益国内顺周期复苏。

    投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.7、38.5 和42.7 亿元，同比+4%、+11%和+11%；2024-2026 年归母净利润分别为6.1、6.7 和7.4 亿元，同比+0%、+10%和+10%；2024-2026 年EPS 分别为1.17、1.29 和1.42 元，2024/9/2股价19.00 元对应PE 为16、15 和13 倍。公司是国内中高端数控机床领军企业，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外订单不及预期风险。