国轩高科(002074)2024年中报点评：Q2盈利环比改善明显 海外业务占比提升

事件：公司发布2024年半年度报告。

    点评：

2024年H1归母净利润同增三成，Q2环比改善明显。公司2024年上半年实现营收167.94亿元，同比+10.20%，其中动力业务占比七成，储能业务占比近三成；归母净利润2.71亿元，同比+29.69%；扣非后净利润0.49亿元，同比+38.71%。其中Q2实现营收92.86亿元，同比+15.18%，环比+23.68%；归母净利润2.02亿元，同比+51.35%，环比+192.18%；扣非后净利润0.38亿元，同比-17.3%，环比+262.69%。上半年毛利率17.81%，同比+2.46pct；净利率1.86%，同比+0.28pct。其中Q2毛利率17.77%，同比+5.62pct，环比-0.09pct；净利率2.98%，同比+1.29pct，环比+2.5pct。上半年研发投入9.03亿元，同比持平。经营活动现金流净额1.8亿元，同比+9.17%。

动储出货量快速增长，全球市占率有所提升。在市场开拓上，公司新增多家欧洲车企量产定点，A级以上市场装车量持续提升，商用车重卡市场取得突破。根据SNE数据，2024年上半年，公司动力电池装车量9GWh，同比增长38.2%，全球市占率2.5%，位居全球第八。在储能领域，公司增势稳健。根据InfoLink Consulting数据，2024年上半年公司位居全球储能电芯出货量排名第七位，整体排名有所提升。

构建一体化产业链，优化产能布局，持续拓展海外市场。公司与奇瑞、上汽通用五菱、江淮、长安、吉利、大众、华为、国家电网等客户保持长期合作。构建垂直一体化产业链，先后布局了矿产资源、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电芯、电池包及电池回收利用。

加快推进宜春、印尼、阿根廷等地的矿产资源开发和布局，稳步提升庐江、肥东、乌梅等材料基地产能。进一步优化国内产能布局，加速推动亚太、欧非、美洲等海外基地布局，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已下线。上半年海外业务增长明显，营收55.27亿元，同增80.48%，占比32.91%，同比+12.82pct。

新产品新技术有望赋能新增长。公司已在全球范围内建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心，以及合肥包河、合肥新站、上海嘉定、南京六合四大试验验证平台。今年上半年，大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品走向交付，新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池，以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展，新增500多项全球专利技术授权。

投资建议：给予增持评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.72元、0.93元 ，对应PE分别为26倍、20倍，给予增持评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格大幅波动风险。