奇安信-U(688561)：经营质量优化 销售回款与净利润实现增长

事件：公司发布2024 年半年报，实现营业收入17.83 亿元，同比下降28.17%，实现归母净利润-8.2 亿元，亏损同比收窄6.78%。

经营策略战略调整，销售回款和净利润双增长。结合宏观经济环境的实际情况，公司从侧重规模转向侧重质量。2024H1 上半年公司收入下降主要因素为：1）今年公司把回款和现金流管理放在首位，战略性地放弃一些预期回款不够理想的客户；2）公司还战略性地放弃了一些总集成的角色，硬件及其他收入较去年同期大幅减少；3）地方政府和公检法司类客户由于财政预算等因素，在公司收入结构中的占比进一步降低。公司在费用和支出方面，也推进了精细化和管理。2024H1 公司实现了销售回款和净利润的双增长，实现销售回款18.38 亿元，同比增长2.48%；归母净利润-8.20亿元，同比减亏5,966 万元；扣非归母净利润-8.54 亿元，同比减亏1.25亿元；经营性现金流净额-8.26 亿元，同比增加5.73 亿元，同比增长40.97%；三费金额同比下降27.67%。

核心产品线领跑行业，斩获多个千万级标杆大单。2024H1 围绕“新质生产力”型客户，公司斩获了多个横跨数据安全、云安全、态势感知和终端安全等产品组合的千万级大项目，其中包括国家某算力枢纽节点的数据中心集群一体化安全保障项目等。公司参与申报的““超大规模多领域融合联邦靶场（鹏城网络靶场）关键技术及系统”项目获得国家科学技术进步二等奖，成为本年度网络攻防领域唯一的国家级科学技术进步奖。公司参与申报的某电子数据取证技术研究及应用项目，获评2023 年公安部科学技术奖一等奖。2024 年5 月，参考IDC 最新发布的《中国IT 安全软件市场跟踪报告》，公司再次领跑终端安全、数据安全、安全分析与情报市场。报告期内，公司的数据安全、边界安全、态势感知等品类的收入实现了相对较好的表现，高于公司平均水平。

积极探索海外市场新机遇。海外市场方面，2024H1 上半年公司以国际研发中心和国际业务总部香港作为桥头堡，加快了在印尼、阿曼、埃及等国家的业务布局进度。此外，近年来我国高端制造业出海提速，也给公司带来了新的业务机遇。海外市场在技术要求、认证标准等方面，与国内市场存在迥然不同的复杂性与差异性，尤其是对网络安全、数据安全及个人隐私保护要求更为严格的国家或地区，让我国企业在出海时面临严峻的考验。针对这一全新的增量市场，公司凭借产品和解决方案能力的优势，在汽车等高端制造业出海的进程中，树立了赛力斯等多个标杆案例。

维持“买入”评级。公司持续优化经营质量，核心产品在业内具备竞争力，并积极探索海外市场。考虑到网络安全行业下游需求仍处于恢复阶段，我们调整公司2024-2026 年营业收入预测为66.30/72.92/79.75 亿，归母净利润预测为1.48/2.12/3.09 亿，维持“买入”评级。