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24H1 归母净利润同比-9.56%,维持“买入”评级公司24H1 实现营收48.31 亿元(yoy+28.33%),归母净利润6.44 亿元( yoy-9.56%)。我们维持盈利预测,预计24-26 年公司EPS 分别1.52/1.72/1.92 元,可比公司PE(2024E)均值为11.4X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司24 年15.5 倍PE 估值,对应目标价23.56 元(前值25.84 元),维持“买入”评级。
高附加值产品支撑盈利稳定向好,毛利率同比+1.99pct据公司半年报,24H1 公司整体毛利率24.91%(yoy+1.99pct),其中无缝管毛利率30.02%(yoy+1.15pct)、焊接管毛利率22.35%(yoy-1.23pct)。
公司进一步加大对高附加值产品的研发投入和市场推广,上半年高端装备制造及新材料领域收入达10.57 亿元(yoy+40%),占营业收入比重约22%。
分行业来看,24H1 石油、化工、天然气行业毛利率28.40%(yoy+2.29%)、电力设备制造行业毛利率27.60%(yoy+2.31%),均有所改善。同时石油、化工、天然气行业营收同比增39.30%,公司积极开拓国内外石化天然气中高端产品市场,取得明显效果。
扣除联营企业投资收益后归母净利润同比高增
据公司半年报,24H1 公司扣除联营企业投资收益后归母净利润5.89 亿元(yoy+81.06%),公司主业利润高速增长。期间费用率进一步下降,24H1公司期间费用率9.39%(yoy-1.57pct),其中销售费用率3.60%(yoy-0.49pct)、管理费用率3.24%(yoy+0.03pct)、研发费用率3.85%(yoy-0.26pct)、财务费用率-1.30%(yoy-0.84pct),主因存款利息收入上升。
合金公司、EBK、管件等盈利开始释放
24H1 公司复合管实现营收6.42 亿元(yoy+5335%),毛利率24.32%(yoy+29.72pct),主因公司深耕复合管市场取得阶段性成果,且EBK 盈利开始释放,久立欧洲子公司实现净利润3781 万元,净利率9.92%。合金材料实现营收3.45 亿元(yoy+177.42%),毛利率23.75%(yoy+18.55pct),主因合金公司产量提高,并通过内部挖潜将本及布局中高端市场,境内外市场开拓取得成果,合金公司实现净利润6800 万元。此外,管件产品实现营收3.88 亿元(yoy+37.9%),毛利率23.71%(yoy+8.79pct),主因预制件业务取得新突破,以及部分高附加值产品与境外市场实现销售。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。猜你喜欢
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