爱柯迪(600933)：2024Q2盈利水平下滑 全球布局有序推进

事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入32.49亿元，同比+22.92%；实现归母净利润4.5亿元，同比+13.62%，实现扣非归母净利润4.18 亿元，同比+7.13%。其中，2024Q2 实现营收16.07 亿元，同环比分别+15.88%/ -2.14%；实现归母净利润2.18 亿元，同环比分别-3.8%/ -6.04%；实现扣非归母净利润1.97 亿元，同环比分别-17.16%/ -11.16%。

受原材料成本上涨导致二季度盈利水平下降。2024Q1/Q2，公司毛利率分别为29.67%/ 27.66%，同比分别+0.03pp/ -0.87pp，环比分别+1.14pp/ -2.01pp。净利率分别为14.86%/ 14.14%，同比分别+0.87pp / -2.76pp，环比分别-2.04pp/-0.72pp。费用方面，2024H1 财务费用3947.07 万元，2023H1 财务费用-5885.66万元，主要系报告期汇率波动导致汇兑损失增加所致。2024Q2，公司毛利率下降主要系原材料铝价格上涨。据上海物贸铝平均价数据统计，2024Q2 铝平均价格为20531 元/吨，同环比分别增长10.9%/ 7.8%。铝价自6月中下旬开始走低，截至8月30 日，铝价为19620 元/吨，较2024Q2 平均值下降4.4%，因此2024Q3盈利水平有望有所修复。

紧跟汽车电动化智能化趋势，持续优化新产品项目结构。公司紧跟全球汽车电动化、智能化的发展趋势，持续完善产品品类，打造“产品超市”。在保持现有客户和市场份额的基础上，公司不断提升汽车转向、雨刮、动力、制动、热管理系统及各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品的市场占有率，扩大新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统及智能驾驶系统（影像、雷达、域控、中控显示、HUD）的市场份额。公司已实现铝合金高压压铸件产品的全面覆盖，“小、中、大件”产品结构协调发展。2024 年半年度，新能源汽车用产品销售收入占比超过30%，紧跟全球新能源汽车销售的渗透率大势。

推进全球化布局，延伸上游产业链。公司加快全球化生产布局，在北美、东南亚和欧洲设立生产基地。2023 年启动墨西哥二期工厂建设，专注新能源汽车结构件及三电系统零部件等产品，计划2025 年投产，提升北美市场竞争力。2023年4 月，公司启动马来西亚基地建设，2024 年6 月完成厂房竣工交付，7 月铝合金材料生产线开始量产，预计2024 年第四季度，部分锌合金零件产线开始量产。马来西亚生产基地主要功能是为公司提供原材料供应保障，拓展东南亚市场以及为产品出口美国市场做储备。公司还在匈牙利成立全资子公司，按客户需求推进相关生产基地建设，进一步强化全球市场布局。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.08/1.39/1.72元，三年归母净利润年复合增速达22.5%，维持“买入”评级。