时代电气(688187)：业绩持续高增 轨交装备+新兴装备双轮驱动

事件描述

时代电气发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收102.84 亿元，同比增长19.99%；归母净利润15.07 亿元，同比增长30.56%；其中，2024Q2 实现营收63.59 亿元，同比增长15.94%，环比增长62.03%；归母净利润9.39 亿元，同比增长30.63%，环比增长65.50%。

    　　事件评论

盈利能力提升。24H1 综合毛利率27.8%，同比提升0.5pct（计提的保证类质保费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”，23H1 毛利率进行追溯调整）。24H1 销售净利率达15.6%，同比提升约1.7pct。毛利率拆分来看，上半年轨交毛利率31.2%，同比增加0.6pct；新兴装备毛利率22.9%，同比下滑0.6pct。归母净利率方面，24Q2 归母净利率达14.8%，同比提升1.7pct，环比提升0.3pct；盈利能力进一步改善。

轨交电气装备龙头充分受益于行业复苏。截至2024 年上半年，高速铁路、机车牵引变流系统产品连续多年领跑国内市场；城轨领域，根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，公司2012 年至2023 年连续十二年在国内市场占有率稳居第一。轨道工程机械领域，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一，共拥有约79 项行政许可，可生产50 余种产品，并且不断向客运专线、城轨市场开拓。展望2024年，一方面，铁路客流量持续向好，动车组新车招标放量；另一方面，设备更新改造需求持续释放：1）动车组高级修放量，24 年或是动车组高级修放量的大年；2）近期，中国中车集中发布7 款新能源机车，后续逐步替换老旧内燃机车，为公司带来业务增量。城轨市场，公司在牵引系统领域持续拿单；同时，在城市或城际轨道交通工程项目中，公司可以作为联合体承担部分设备采购供应任务，如此前中标无锡至宜兴城际轨道交通工程施工总承包项目。伴随着高铁及城轨设备存量较大，更新替换或维修维保有望长期稳定。

新兴装备业务持续突破，位居行业前列，有望继续兑现高成长。功率半导体领域，中车时代半导体公司已经成为国内功率半导体领域龙头企业，形成了IGBT、SiC、IGCT、晶闸管等功率半导体芯片设计、工艺、制造、封测完整产业链。公司乘用车功率模块装机量2024 年上半年位居行业前二，市场占有率达13.4%；光伏逆变器2024 年上半年中标8.35GW，位居国内前五；新能源汽车电驱动系统装机量持续增加，国内市场排名行业前九，新能源汽车电控装机量同比增加57%，稳居国内行业前六；传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。

维持“买入”评级。公司已形成“一核四强多点”的业务布局，多项业务并举推进。其中，一核指轨道交通板块，四强指半导体板块、汽车电驱板块、新能源发电板块、传感器板块，多点指海工装备板块、工业传动板块、海外业务板块。在轨道交通领域，公司充分受益于动车组新车招标和动车组高级修等需求上行；同时，新兴装备板块持续拓展，有望继续贡献利润增量。持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动。预计2024-2025 年实现归母净利润39 亿元、47 亿元，对应PE 分别为17、14 倍，持续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、轨交行业投资不及预期的风险；