中国重汽(000951)：业绩亮眼 分红提升

事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收244.0 亿元，同比+20.9%；归母净利润6.2 亿元，同比+24.7%；扣非净利润5.8 亿元，同比+18.2%。拆分看，24Q2 实现收入129.7 亿元，同比+18.2%，环比+13.5%；归母净利润3.4 亿元，同比+26.6%，环比+25.

7%，扣非净利润3.2 亿元，同比+17.7%，环比+21.5%。同时，公司公布最新分红计划，分红率从50%提至55%。

    　　收入：收入增长系公司销量增长。根据公司公告，2024 年上半年公司累计实现重卡销售70,537 辆，同比增长15.8%。

利润：毛利率受会计准则变化影响，净利率稳中有升。24H1 公司毛利率为7.5%，同比-0.4pp，主要系集团执行新的会计准则，将计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用，影响约0.3pp 毛利率。24H1 公司净利率为3.5%，同比+0.1pp，稳中有升。

公司产品在各细分市场表现亮眼。牵引车方面，燃气车市占率增幅明显，危险品（燃气+燃油）、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一，4×2宽体产品、4×2 大单桥等多个细分市场增幅位于前列；工程车方面，6×4/8×4 搅拌车350 马力以上市占率保持第一；专用车方面，消防应急、8×4 环卫车、8×4 清障车市占率第一，6×2 危化单车市占率增幅行业第一，并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时，公司新能源重卡销量增幅明显，渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。

国三淘汰刺激行业销量，有望带动公司业绩增长。7 月31 日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车等情况分档予以补贴，实施期限截至2024 年12 月31 日。其中，提前报废老旧营运柴油货车的最高可获得4.5 万元的补贴，新购营运货车的补贴标准高达9.5 万元。若两者相加，在报废旧车并购买新车时，最高可享受14 万元补贴。我们认为该政策将有力的刺激四季度销量，公司作为重卡行业龙头，受益于此，业绩有望增长。

盈利预测：考虑今年下半年有政策刺激、但未来重卡行业销量或复苏较为缓慢，调整公司 24-26 年归母净利润为13.9、16.5、19.0 亿元（前值为13.5、17.3、20.0 亿），同比增速依次为 28.5%、19.2%、14.8%，对应当前 PE 12X、10X、9X，同时考虑分红率约5%，维持“买入”评级。