金域医学(603882)：核心业务稳中向好 创新驱动下高质量发展成果频出

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入38.81 亿元，同比下降9.92%，实现归母净利润0.90 亿元，同比下降68.53%，实现扣非净利润0.74亿元，同比下降72.76%。

分季度看，公司2024 年单二季度实现营业收入20.40 亿元，同比下降6.91%，实现归母净利润1.08 亿元，同比下降19.92%，实现扣非净利润1.04 亿元，同比下降21.54%。受到医疗整顿、DRG/DIP 政策推广等外部因素影响，公司单季度业绩有所下滑，同时也与同期新冠基数、应收款减值计提等因素有关。

市场竞争加剧、规模效应减弱影响短期盈利水平，毛利率环比改善显著。2024 年上半年公司销售费用率11.68%，同比提升0.46pp，管理费用率8.15%，同比提升1.28pp，研发费用率5.07%，同比减少0.83pp，财务费用率0.00%，同比提升0.05pp，各项期间费用率基本保持稳定。2024 年上半年公司毛利率34.76%，同比下降4.02pp，主要由于政策压力下市场竞争有所加剧，同时叠加收入规模下降固定投入摊销增大，但从单季度表现来看，2024Q2 公司毛利率37.16%，环比提升5.05pp，呈现出良好的复苏趋势，预计未来有望延续。2024 年上半年公司净利率2.15%，同比下降4.41pp。

核心业务稳中向好，创新特检产品持续发力。2024 上半年，在医疗整顿趋严、DRG/DIP推广、诊断试剂集采等政策影响下，部分地区院内科室检验项目减少，物价收费标准下调，市场竞争有所加剧，第三方医学检验服务行业整体面临一定压力，公司作为ICL行业的龙头企业，上半年医学检验业务整体表现相对稳定，公司紧跟医学技术前沿，通过多技术平台融合创新持续丰富产品组合，撬动高端医检客户群，2024 年上半年公司高端技术平台业务占比达到54.00%，同比提升1.02pp，三级医院收入占比达到45.75%，同比提升5.81pp，在创新产品的驱动下，多条线特检业务表现优异，2024H1公司感染tNGS 系列业务收入增长125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182%，实体肿瘤惠民3000 系列业务收入增长274%，血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务收入增长118%，特色肿筛业务收入增长95%，单基因携带者筛查业务收入增长234%。长期来看，医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本把控，检验外包意愿有望逐步提升，加快ICL 行业渗透率提高。

医疗资源加速下沉，数智化转型成效显著。公司积极响应深化医改政策要求，深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式，建设区域独立法人实验室，进一步夯实“顶天立地”的业务格局，截至2024 年6 月末，公司累计建成49 家实验室，合作共建实验室超过750 家，辐射医疗机构客户数超过2.3 万家。

另一方面，公司加快数字化转型步伐，积极构建生物技术与人工智能技术深度融合的医检人工智能生态，推出医检行业大模型应用“小域医”，在免疫、感染、病理等3个标杆领域实现全流程数字化，显著提升医检服务体验质量。

盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动，2024-2026 年公司收入81.18、93.18、106.98 亿元，调整前98.35、115.09、134.88 亿元，同比增长-5%、15%、15%，预计2024-2026 年归属母公司净利润5.29、9.89、13.66 亿元，调整前8.05、11.34、13.87 亿元，同比增长-18%、87%、38%。公司当前股价对应2024-2026年23、12、9 倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。