三一重工(600031)：盈利能力持续提升 海外市场及设备更新需求打开成长空间

　　24H1 净利润稳定增长，盈利能力持续提升

三一重工24H1 实现营业收入387.4 亿元，同比下降2.0%；归母净利润35.7亿元，同比上升4.8%；每股收益0.42 元。经营性现金净流入84.4 亿元，同比大幅增长2240.6%，主要系公司加大回款力度，本期销售回款增加、采购付款减少影响。24H1 公司综合毛利率28.2%，同比上升0.03 个百分点；净利率9.4%，同比上升0.5 个百分点。公司盈利能力持续提升，主要由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响。

行业地位保持领先，设备更新需求有望打开成长空间24H1 公司挖掘机械收入152.1 亿，同比上升0.4%，国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升；混凝土机械收入79.6 亿，同比下降5.2%，稳居全球第一品牌；起重机械收入66.2 亿，同比下降10.1%，其中履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一，汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升；路面机械收入15.8 亿，同比上升15.7%；桩工机械收入11.7 亿，同比下降7.1%。

根据住建部2024 年3 月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，在建筑施工设备领域，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备（车辆），要按照规范要求，更新淘汰使用超过10 年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进，工程机械老旧机型有望加速出清，从而刺激工程机械更新需求的增长。

    　　坚定推进国际化战略，海外市场盈利稳步提升

公司坚定推进国际化战略，24H1 实现海外收入235.4 亿元，同比增长4.8%；海外收入占主营业务收入比重达62.2%。其中亚澳区域91.7 亿元，同比增长2.6%；欧洲区域82.7 亿元，同比增长1.1%；美洲区域37.9 亿元，同比下降4.2%；非洲区域23.1 亿元，同比增长66.7%。24H1 公司海外市场盈利能力稳步提升，海外主营业务毛利率持续提升达31.6%，同比上升0.6 个百分点。

    　　维持“买入”评级

公司净利润稳定增长， 我们维持公司24-26 年归母净利润预测63.3/84.8/110.2 亿元，对应24-26 年EPS 分别为0.75/1.00/1.30 元。公司盈利能力持续改善，海外业务仍有广阔成长空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不顺风险