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事件。公司发布2024 年中报:1H24 公司实现营业总收入200.68 亿元,同比-7.1%,归母净利润36.42 亿元,同比+6.3%;其中Q2 单季公司实现营业总收入99.18 亿元,同比-8.9%,归母净利润20.44 亿元,同比+3.6%。
高基数叠加需求疲弱,Q2 啤酒销量、吨价均下滑。1H24 公司啤酒收入同比-7.2% 至198.3 亿。量价拆分来看, 24H1 啤酒销量/ 均价分别同比-7.8%/+0.7%,其中2Q24 销量/均价分别同比-8.0%/-0.9%。量价两端均有所承压,或主因国内啤酒市场需求复苏较为乏力以及23 年同期的基数相对较高。分品牌看,1H24/2Q24 公司主品牌啤酒销量分别同比-7.2%/-8.7%;分价格带看,1H24/2Q24 公司中高端以上啤酒销量189.6/93.6 万千升,同比-4.0%/-5.5%;分区域看,1H24 公司山东及周边/华北/华南/华东/东南地区啤酒收入分别同比-3.7%/-7.7%/-10.3%/-17.4%/-29.6%,强势市场表现更好。
成本下行驱动毛利率持续提升,销售费用管控良好。1H24/2Q24 公司毛利率同比+2.4pct/+2.7pct 至41.6%/42.8%,原料成本的持续下行或为主要原因。
1H24/2Q24 公司啤酒千升平均成本分别-3.4%/-5.4%。费用率总体管控良好,1H24/2Q24 销售费用率同比-0.3pct/+0.4pct , 管理费用率分别同比+0.3pct/+0.2pct。其他方面,1H24 公司其他收益2.86 亿元,同比净增1.16亿元,主要系本期政府补助增加所致。1H24 投资收益0.61 亿元,同比净减少0.32 亿元。综上,公司1H24/2Q24 归母净利率分别同比+2.3pct/+2.5pct至18.1%/20.6%,盈利能力持续改善。
合同负债较稳定,经营性现金流仍充沛。截至二季度末,公司合同负债55.60亿元,同比-3.4%,环比24 年一季度末净减少3.76 亿元。现金流方面,2Q24公司销售收现110.87 亿元,同比-7.7%,绝对额与增速均高于同期营收表现。
2Q24 经营性现金流量净额28.61 亿元,同比+2.7%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.44、3.72、3.95 元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024 年20-25 倍PE,对应合理价值区间为68.79-85.99 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。行业竞争激烈,原材料价格上涨。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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