闻泰科技(600745)：半导体业务二季度毛利率环比大幅改善

上半年，公司营收同比增加15%至335.9 亿元，归母净利润同比下降89%至1.4 亿元，经营活动产生的净现金流为26.4 亿元。

半导体业务二季度毛利率环比大幅改善：24H1 营收同降8%至70.4 亿元，毛利率35.0%，研发投入8.74 亿元，净利润同降22%至10.8 亿元。2Q 单季营收和净利润分别为36.2 和5.6 亿元，环比均改善，毛利率环增7 pct 至38.2%。汽车半导体营收24H1 占比近63%，较21 年的44%大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组合，覆盖低压和高压MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC 整流器和FET、GaN 等；公司投入模拟IC 领域，覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal 二极管、DC/DC 转换器、PMIC 等产品。安世在6 月宣布计划投资2 亿美元研发SiC 和GaN 等宽禁带半导体，高压D-Mode GaN 晶体管和SiC 二极管生产线已投产，将建200 毫米SiC MOSFET 和低压GaN HEMT 生产线；控股股东闻天下投资的上海临港12 英寸车规级晶圆厂24H1 陆续通过全球头部Tier1 客户VDA6.3 审核。

产品集成业务三季度盈利有望改善：营收24H1 同增27%至261.2 亿元，毛利率2.5%，研发投入约11.6 亿元，净亏损8.5 亿元。其中，2Q 韩国大客户与北美大客户出货量提升，单季营收137 亿元，净亏损5.0 亿元。2Q 采取的降本增效措施和价格调整措施已落地实行，相关效果主要体现在3Q。北美大客户收入占比约40%，公司配合北美特定客户合作生产的AI PC 已于2024 年初全球销售，2Q 快速上量，同时新一代项目正在合作推进。公司已积极拓展头部国内新能源汽车客户、Tier1 客户等，重点发力车载屏幕（二排电动翻转屏总成、扶手屏控制器等）、车联网系统（远程通讯控制器 T-BOX 等）相关产品和解决方案 ，并为飞机供应屏幕产品，目前公司后排屏产品在新能源头部厂商已实现量产稳定出货。公司在家电领域以吹风机为突破口拓展业务，已有多个项目顺利落地开展并盈利，将持续拓展其他品类。

我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.09、2.01、2.73 元（原24-25 年预测2.66、3.20 元，主要调整了毛利率和其他业务销售收入等），根据可比公司24 年平均28 倍PE 估值，给予30.52 元目标价，维持买入评级。

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