华帝股份(002035)：外销表现亮眼 业绩增长稳健

事件描述

公司发布2024 年中报：公司2024 上半年实现营业收入31.01 亿元，同比增长7.68%，实现归母净利润3.00 亿元，同比增长14.77%，实现扣非归母净利润2.92 亿元，同比增长19.07%，其中2024Q2 实现营业收入17.20 亿元，同比增长2.07%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长3.95%，实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长3.48%。

    　　事件评论

外销表现亮眼，产品持续升级。公司2024 上半年营业收入同比增长7.68%，其中2024Q2实现营业收入同比增长2.07%。分地区来看，2024 上半年外销实现营收3.79 亿元，同比增长35.29%，内销营收26.75 亿元，同比增长4.05%，主要系海外需求恢复以及公司坚持品牌驱动，落实科技品牌战略，持续完善用户体验，驱动公司营收规模稳健增长。分产品看，2024 年上半年，抽油烟机实现营业收入12.99 亿元，同比增长14.61%，营收占比从同期39.95%增长至41.88%；炉具实现营业收入7.19 亿元，同比增长3.20%，营收占比从同期24.21%下降至23.20%；热水器实现营业收入6.56 亿元，同比增长24.67%，营收占比从同期18.26%增长至21.14%。面对房地产市场的不景气，厨电行业存量市场的抢夺战越演越烈，公司积极推动产品创新和优化升级，不断推陈出新，报告期内公司推出了华帝巨能洗洗碗机 JWB19-B8、华帝双星子洗碗机D3000、华帝超薄小飞碟S36 烟机等新品，旨在为消费者提供更健康、更洁净的厨电产品需求。

海外规模提升，盈利能力向好。公司2024 年上半年毛利率达 40.68%，同比下降0.67pct，其中2024Q2 毛利率达39.73%，同比下降2.84pct。分地区看，2024 年上半年，内销毛利率达42.59%，同比下降0.31pct，营收占比从同期89.29%下降至86.28%；外销毛利率达30.56%，同比增长2.76pct，营收占比从同期9.73%增长至12.22%，或系外销规模增长，渠道结构优化，毛利率得以提升。费用率方面，公司2024 上半年销售、管理、研发以及财务费用率分别同比+0.14/-0.48/-0.09/-0.19pct，其中2024Q2 销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-1.16/-0.16/+0.14/-0.04pct，2024 年上半年公司销售费用率有所提升，主要系销售服务费以及广宣费增加影响所致，综合使得 2024 年上半年公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为2.53 亿元，同比增长8.92%，在此基础上公司财务费用率同比优化0.19pct，主要系本期利息收入增加以及百得汇兑损益影响所致，最终使2024 年上半年公司归母净利润率同比增长0.60pct至9.66%。

投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐射厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基础上，公司积极推动新产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司2024-2026 年归母净利润5.17、5.96 和6.59 亿元，对应PE 为10.11、8.78 和7.94 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险；2、市场竞争加剧带来的市场份额和盈利变动的风险。