晶科能源(688223)：组件销量行业居首 持续推进产能布局

2024 年上半年公司收入同比下降11.88%至472.51 亿元，归母净利润同比下降68.77%至12.00 亿元，扣非归母净利润同比下降93.85%至2.17 亿元。二季度公司收入同比下降20.69%至241.68 亿元，归母净利润同比下降98.89%至2435.69 万元。2024 年上半年光伏产业链业绩普遍承压，主要是因产业链价格持续下降，公司上半年业绩也因此承受一定压力。公司是全球领先的一体化组件企业，在行业调整过程中，凭借TOPCon 领域的优势继续保持出货首位，展现出较强竞争力。

半年报简析。2024 年上半年公司收入同比下降11.88%至472.51 亿元，归母净利润同比下降68.77%至12.00 亿元，扣非归母净利润同比下降93.85%至2.17 亿元。二季度公司收入同比下降20.69%至241.68 亿元，归母净利润同比下降98.89%至2435.69 万元。

上半年组件出货量继续维位列行业第一。2024 年上半年公司光伏产品出货总量43.8GW，交付均价约为1.08 元/W，其中Q2 组件出货约22GW，估算Q2 表观单瓦略有盈利。上半年公司计提资产减值损失5.84 亿元（Q2 为4.34亿元），其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失约5.46 亿元；投资收益为9.82 亿元，主要为处置长期股权投资产生的投资收益；其他收益11.17 亿元，主要为政府补助。截至2024 年二季度末，公司组件出货量累计约260GW。

    　　综合Infolink Consulting 等多家第三方机构统计的数据，公司2024 年上半年组件出货量继续位列行业第一。

持续推进山西大基地与海外产能。报告期内，公司持续推进山西垂直一体化大基地项目，积极应对火灾事故对一期切片电池车间建设进度影响，目前一期车间拉晶和组件产能已先后按计划推进，预计二期产能也将按规划于今年陆续落地。海外方面，公司于7 月发布公告，全资子公司晶科中东与沙特阿拉伯王国公共投资基金Public Investment Fund 等股东方签订协议，共同成立合资企业在沙特建设并运营10GW 高效光伏电池及组件项目，该项目是公司第四座运营的海外工厂，意味着公司正加快从全球销售、全球制造到全 球投资的进程，全球化战略持续升级。

投资建议：目前组件价格持续下降，一体化环节有一定交付压力，今年行业业绩普遍承压，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为17.38 亿、40.26 亿元，对应估值41 倍、18 倍，维持“强烈推荐”评级