极米科技(688696)2024年半年报点评：Q2收入同比转正 外销成效渐显

　　事项：

公司2024H1 实现营业收入16.0 亿元，同比-1.66%，实现归母净利润0.04 亿元，同比-95.58%。单季度来看，24Q2 营业收入为7.74 亿元，同比+4.2%，归母净利润-0.1 亿元，同比-125.2%。

    　　评论：

Q2 收入增速扭负为正，海外市场增速亮眼。报告期内国内智能微投需求依然疲软，公司海外市场拓展成效显现，外销高增带动Q2 收入增速取得连续7 个季度以来的首次正增长。拆分收入构成，公司2024H1 投影仪整机及配件收入14.9 亿元，同比-4.5%，互联网增值业务收入0.9 亿元，同比+78.8%。分地区看，24H1 境内、境外收入分别为11.3、4.5 亿元，分别同比-10.3%、+28.0%，公司外销占比达到28%。随着品牌出海战略加深、市场教育程度加深、渠道稳步拓展，有望带动公司重回发展通道。

产品结构下行拖累利润，期待后续修复。24H1 公司归母净利润小幅亏损，利润大幅弱于收入主要系产品均价下降以及低毛利产品占比提升所致，此外报告期内公司计提减值损失共1490.49 万元，拖累利润。盈利能力方面，公司24Q2毛利率为30.2%，同比下降3.8pct。费用方面，公司主动控制支出降本增效，24Q2 公司期间费用率为33.1%，同比-7.4pct，其中销售费用率、管理费用率分别下降4.2、3.6pct。但因费用绝对金额较高，综合影响下公司24Q2 销售净利率为-1.3%，盈利能力承压。未来随着产品结构稳定以及外销占比提升，公司后续盈利能力有望恢复。

海外布局逐渐完善，关注品牌出海成效。由于技术路径迅速演变，智能微投格局竞争激烈，但极米始终保持国内投影行业领导地位。据IDC 数据，至2023年公司出货量已连续六年保持中国投影设备市场第一。海外布局方面，公司不断完善海外销售区域与渠道覆盖范围，当前极米产品已进入欧洲、美国、日本等市场的主要线下零售渠道。根据洛图科技统计，2023 年极米已成为全球投影机市场出货量第二、家用投影市场第一。期待公司作为智能投影品牌出海领军者，海外市场有望打开公司成长空间。

投资建议：考虑到行业竞争激烈及产品结构下行，我们下调公司24-26 年归母净利润预测至1.07/1.43/2.05 亿元（原值为1.75/2.46/2.96 亿元），对应PE 分别为37/28/19 倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至70 元，对应24 年46 倍PE，维持“推荐”评级。