盛路通信(002446)：业绩短期承压 推进各项业务布局

　　投资要点

    　　宏观环境影响等因素导致业绩短期承压

2024 年上半年，公司实现营业收入5.6 亿元，同比下滑23.8%；实现归母净利润0.50 亿元，同比下滑66.5%；实现扣非归母0.45 亿元，同比下滑66.0%。我们认为公司营收业绩短期承压主要受到宏观环境等因素影响，公司业务订单交付进度放缓、部分产品尚未完成验收等情况所致。公司公告 2024 年半年度公司计提资产减值准备的金额合计 977.95 万元。24H1 公司销售毛利率34.09%，同比减少5.48pct；销售净利率8.77%。

24Q2 单季，公司实现营收2.8 亿元，同比减少27.8%，环比+1.7%；实现归母净利润0.15 亿元，同比减少79.7%；24Q2 单季销售毛利率32.34%，销售净利率5.44%。

    　　各项业务持续加强技术布局

    　　2024 年上半年，公司各项业务继续推动技术布局，强化产品研发，分业务看：

基站天线：公司积极参与运营商集中采购项目投标，成功中标了基站天线和特殊场景天线的集中采购项目。在国家双碳战略背景下，公司积极响应行业绿色低碳、可持续发展的号召，开展了 5G 高增益绿色电调智能天线研发项目，通过优化设计和采用高效的组件，将基站天线由传统的电缆馈电网络转型升级为高集成度、低成本、高效率、少电缆的馈电网络技术，在保障信号传输质量的同时，可以有效降低能源消耗和运营商运营成本。

微波/毫米波天线：公司持续进行大口径双频双极化天线技术的相关产品系列化开发，以满足日益增长的高性能通信需求。公司通过优化馈源，设计开发出了超宽带微波天线，该款天线能够通过不同器件的配套实现双频双极化信号传输，有效提高了通信质量和通信链路的稳定性，实现了容量扩展和设备模块化。

终端天线：在自动驾驶领域，公司目前拥有的GNSS 双频多模有源技术和 GNSS导航定位模块生产能力，拓宽了公司在高精定位技术方面的应用，提升了公司市场竞争力；公司已经取得了数个自动驾驶领域的项目并部分实现了量产交付。

    　　卫星互联网：公司充分利用自身的技术和资源优势，开展了 Ka/Ku 频段有源相控阵天线的相关研发，助力未来天地融合一体化高速网络的发展。

微波电子：公司微波电子业务持续聚焦小型化微波模块、小型化微波分系统的迭代研发，不断创新技术和产品。公司结合直接模拟频率合成和锁相频率合成技术，成功研发了频率覆盖范围广泛（0.5-20GHz）的高性能低相噪混频锁相频率综合器，为公司在频率合成领域提供了更加可靠和高效的产品与技术方案。

    　　提升智能化制造水平

2024 年上半年，公司致力于推进智能化制造建设，持续加强生产自动化投入，吸纳了相关专业人才并组建了智能制造项目部，围绕“数字化、自动化、智能化”开展了升级改造工作，并通过引进成熟的自动化加工设备和技术，对现有产线进行了自动化升级改造。目前，公司已成功引进了全自动生产线，并有多个自动化项目立项且处于积极开发阶段。

    　　盈利预测及估值

综合考虑宏观环境、计提资产减值准备等因素影响，我们调整24-26 年归母净利润分别为1.2、1.4 和1.8 亿元，对应24-26 年PE 倍数分别为42、35 和28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　微波电子业务增长不及预期，宏观环境发展不及预期、商誉减值风险等。