天合光能(688599)：组件业务阶段性承压 全球布局持续推进

　　事件

2024 年8 月30 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入429.7 亿元，同比减少13.0%，实现归母净利润5.3 亿元，同比减少85.1%，实现销售毛利率13.9%，同比下降3.1pct。

其中2024Q2 公司实现营业收入247.1 亿元，同比减少11.9%，环比增长35.4%，实现归母净利润0.1 亿元，同环比均大幅下降，实现销售毛利率13.1%，同比下降3.0pct，环比下降1.7pct。

    　　印尼及美国电池组件产能投放在即

2024H1 公司组件业务实现营业收入300.6 亿元，同比减少11.5%，毛利率11.1%，实现组件出货34GW，同比增长约26%。受行业竞争加剧影响，产品价格下行，阶段性影响公司业绩规模。公司具备从硅片到组件一体化产能，公司预计2024 年底其硅片/电池片/组件产能将分别达到55GW/105GW/120GW,并前瞻布局印度尼西亚（1GW 电池、1GW 组件）及美国（5GW 组件）海外产能基地，公司规划将于2024H2投产，增强全球竞争力与抵抗海外政策变动风险的能力。

    　　光伏系统产品业务稳健运营

2024H1 公司系统产品业务实现营业收入83.2 亿元，同比减少34.4%，毛利率18.4%，该业务主要包括分布式系统以及光伏支架，受组件价格下行影响，系统定价有所下降，系影响其营收规模的主要原因。分产品来看，2024H1 公司分布式系统业务出货超3.2GW，拥有户用和工商业渠道商超4000 家，服务网点超20000 家，规模化逐渐形成；支架产品实现出货3.2GW，与上年同期基本持平，其中跟踪支架出货1.4GW，覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为923.8/1045.0/1305.5 亿元，同比分别-18.5%/13.1%/24.9%；归母净利润分别为8.9/30.7/51.2 亿元，同比增速分别为-84.0%/246.2%/66.9%。EPS 分别为0.41/1.41/2.35 元。公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态，组件环节受产业链价格下行影响，盈利阶段性承压较大，建议关注。

    　　风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。