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事件描述
公司披露2024 年半年报:公司2024 年上半年实现营业收入33.66 亿元,同比下降5.01%,实现归母净利润3.85 亿元,同比下降3.04%,实现扣非归母净利润3.21 亿元,同比下降8.28%,其中,2024Q2 公司实现营业收入17.83 亿元,同比下降12.64%,实现归母净利润2.64 亿元,同比下降11.72%,实现扣非归母净利润2.18 亿元,同比下降20.63%。
事件评论
行业整体承压,营收出现下滑,商用业务受影响较大,家居业务维持稳健。2024 年上半年,受房地产行业下行和居民消费需求不振等多重因素影响,照明行业有所承压。公司2024 年上半年营收同比下滑5.01%,其中Q1/Q2 分别同比+5.35%/-12.64%;内地市场同比下滑4.27%,海外市场同比下滑14.95%,其他业务(地区)同比增长32.50%。分业务表现来看,线下消费者业务得益于门店形象升级和渠道布局优化,市场覆盖进一步扩大,维持稳健增长;商照业务受宏观经济和地产影响较大,收入下滑较大,但公司积极开拓光伏、智慧城市产业园等核心项目,智慧路灯解决方案在多地落地;电商业务公司持续优化用户服务体系和产品结构,在激烈竞争和平台底价限制下,收入基本持平,毛利率稳步提升;海外业务公司持续聚焦重点区域,推进多渠道建设,项目进展显著,但受地缘冲突和经济复苏缓慢影响,收入有所下滑。
毛利率整体有所改善,市场投入加大费用率相应提升。2024 年上半年公司毛利率为39.29%,同比改善1.09pct,其中内地市场同比上升0.45pct,海外市场同比上升3.94pct,主要系印度市场去库完成,其他业务(地区)同比上升16.48pct。此外,公司销售费用率同比提升1.60pct,或由于公司加大终端门店升级投入以及渠道支持费用增加,管理费用率同比提升0.76pct,研发费用率同比下降0.52pct,财务费用率同比提升0.15pct,上述因素综合使得 2024 年上半年公司归母净利润率达11.44%,同比提升0.24pct。2024Q2公司毛利率为40.04%,同比提升0.85pct,环比提升1.57pct,此外公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比提升1.74/0.41/0.3/0.29pct,综合使 2024Q2 公司归母净利润为14.81%,同比提升0.16pct。
投资建议:公司在照明行业深耕二十余年,在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势,在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设,以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等,进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.54、11.1 和12.18 亿元,对应PE 分别为11.3、9.7 和8.8 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、房地产行业波动带来的收入不确定风险;
2、主要原材料价格波动的风险;
3、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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