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投资要点:
8 月30 日公司发布2024 年半年度报告。2024 年H1 公司实现营业收入32.9 亿元,同比+14.1%;实现归母净利润4.2 亿元,同比+24.0%。2024Q2 公司实现营业收入17.0 亿元,同比+12.5%,环比+6.7%;实现归母净利润2.3 亿元,同比+21.7%,环比+15.3%。
毛利率保持稳定,费用把控能力持续提升。公司海外收入占比高,2023 年海外收入占比高达84.5%,主要客户为Stellanis、通用、福特等全球车企,整体年降压力小,叠加头枕、顶棚等产品销量占比的进一步提升,毛利率表现良好,2024H1 公司毛利率实现28.0%,同比+0.1pct。2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为+1.8/+7.3/+3.1/-0.2%,同比-0.5/+0.4/-0.7/+0.8pct,研发及销售费用缩减,管理费用由于海外扩张带来的人员需求而有所提升,同时受去年汇兑收益高基数的影响下,财务费用率有所回升,剔除汇兑影响后,公司期间费用率下降显著。
由单一零部件横向拓展总成件,打开二次成长曲线。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时,积极拓展产品品类,加速实现新能源汽车内饰配套,实现单车价值量的大幅提升。
2023 年公司主营产品遮阳板、头枕及顶棚中央控制器合计单车价值量约为589 元,新拓展的顶棚、顶棚总成产品单车价值量预计分别有望达700/4000 元,较传统产品大幅提升,为公司打开二次成长曲线。
墨西哥工厂盈利能力恢复,顶棚产能落地在即,有望成为盈利增长的重要支撑。上半年岱美墨西哥内饰实现营收18.4 亿元,同比+7.3%;实现净利润4033 万元,同比+99.6%;净利率2.19%,同比+1.01pct。墨西哥工厂盈利能力恢复,叠加可转债募投项目的顶棚系统集成产品30 万套、顶棚产品60 万套产能投产,墨西哥工厂有望成为公司未来利润增长的重要支撑。
盈利预测及估值:公司产品由单体向集成产品拓展,单车价值量显著提升,同时积极进行全球布局,海外业务持续发展,产能落地在即,未来收入和盈利迎来稳健增长的确定性强。
我们维持2024-2026 年 71.0/83.7/98.6 亿元的收入预测及9.0/10.0/11.8 亿元的归母净利润预测,维持“买入”评级。
风险提示:海外市场拓展不及预期、国内乘用车竞争加剧、原材料价格波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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