景津装备(603279)：营收稳健增长 现金流明显好转

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收31.27 亿元，同增2.34%；实现归母净利润4.59 亿元，同减4.28%；实现扣非归母净利润4.45 亿元，同减6.12%。

事件点评

    　　营收稳健增长，业绩略有下滑。公司2024H1 营收同增2.34%，主因随产能扩大，完成订单增加所致；公司2024H1 归母净利润同减4.28%，主因公司部分产品售价下调，毛利率降低所致。

矿物及加工、环保维持高景气度，新能源、化工有所承压。分下游领域来看，2024H1 矿物及加工营收占比同增1.33pct 至29.02%；环保营收占比同增2.89pct 至26.18%；新能源新材料营收占比同减2.76pct 至24.05%；化工营收占比同减4.15pct 至7.92%；砂石营收占比同减0.08pct 至5.00%。

毛利率、费用率均有下降。2024H1 公司毛利率同减3.02pct 至29.42%。费用率方面，2024H1 公司期间费用率同减1.44pct 至8.82%，其中销售费用率同减0.35pct 至4.49%；管理费用率同减0.35pct 至2.60%；财务费用率同增0.04pct 至-0.66%；研发费用率同减0.78pct至2.39%。

现金流明显好转，分红率保障增加。2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为26,726.91 万元，比上年同期增加6,477.59%，主因公司销售产品收到的现金增加，同时购买原材料等支出的现金下降所致。公司现金流明显好转，分红率保障增加，若以2023 年现金分红6.1 亿与9 月3 日收盘总市值99 亿元计算，公司股息率超6%。

成套装备有望打造新增长点，持续拓展国内外市场。公司目前的配套设备种类逐渐丰富，部分产品已经形成市场化应用，公司将继续研发新产品、新技术，提高现有产品的技术水平，加强国内外市场的拓展，致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为64.24、68.44、74.21 亿元，同比增速为2.79%、6.54%、8.43%；归母净利润为9.6、10.26、11.34亿元，同比增速为-4.78%、6.93%、10.50%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为10.33、9.66、8.74 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

海外市场开拓不达预期风险；成套装备销售不及预期风险；新能源下行超出预期风险；竞争加剧风险。