海天精工(601882)：24Q2营收创新高 扣非净利润降幅缩窄

事件描述

    　　公司发布2024 中报，24H1 营收16.79 亿元，同比-0.97%；归母净利润2.94 亿元，同比-8.66%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比-3.72%。

单季度来看，公司24Q2 营收9.22 亿元，同比+1.13%；归母净利润1.63 亿元，同比-12.29%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比-3.24%。

    　　事件评论

24Q2 营收创历史新高，增速转正。行业层面仍然承压，24H1 机床工具行业营收同比下降，但降幅环比Q1 缩窄；金切机床行业收入略增，产量增长，但利润同比下降11.6%，反映行业竞争激烈。在国内制造业弱需求背景+公司23Q2 收入高基数情况下，公司仍然在24Q2 实现增速转正且再创新高，我们认为充分反映了公司作为国内机床龙头的韧性。

净利润受非经常性损益影响，扣非净利润降幅缩窄。24Q2 公司净利润下降主要系：1）毛利率同比略降0.6pct；2）期间费用率同比上升1.0pct，主要是研发投入加大以及汇兑收益减少，但公司销售费用率下降明显。具体来看，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.7pct/+0.2pct/+1.3pct/+1.2pct。3）非经常性损益下降，主要是其中的政府补助24H1 同比减少约1900 万元。实际上，公司Q2 扣非净利润仅同比-3.24%，较Q1降幅有所收窄。

全球化布局，持续看好龙头扩产提份额。在研发端，24H1 公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，加快核心功能部件的开发和批量化应用。在产能端，公司稳步推进宁波的高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外产能。在渠道端，公司不断加强国内外市场开拓，国内针对薄弱地区进行重点开发，海外持续增加独立性功能建设，并完成德国子公司的设立。在大环境需求承压背景下，持续看好龙头公司提升份额，并持续引领中高端国产替代。

中长期持续看好机床出海。23 年国内金切机床进口51.4 亿美元，同比下降8.2%；出口55.3 亿美元，同比增长27.6%，转为贸易顺差。受益于机床出口趋势及公司加大海外市场拓展力度，公司23 年海外营收同比增长76.06%。尽管短期国内生产类工业品受国际形势、海运紧张等因素影响，出口有所降速，但我们认为，中长期来看国产机床仍然有望凭借行业化、快速响应、性价比等优势在新兴市场复制国内发展路径，远期有望逐步打开欧美成熟市场。

维持“买入”评级。公司或持续受益于政策机遇、自主可控、出海等结构性机会，预计2024-2026 年实现归母净利润6.65 亿元、7.74 亿元、9.00 亿元，对应PE 分别为15x、13x、11x。

    　　风险提示

    　　1、制造业景气修复不及预期的风险；

    　　2、公司海外业务开拓不及预期的风险。