华荣股份(603855)：防爆电器龙头企业 外贸业务快速增长

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收14.01 亿元，同增6.39%；实现归母净利润2 亿元，同增2.57%；实现扣非归母净利润1.88 亿元，同增2.75%。

    　　事件点评

防爆业务外贸快速增长，新能源EPC 业务快速上量。防爆业务方面，受传统市场资本开支收缩的影响，国内传统油气化工、矿用防爆市场新建项目减少，但粮油医药（白酒）、军工核电、安全智能管控等新领域需求持续增加。同时，防爆业务外贸部门实现营收4.17 亿元，同比增长29.08%，主因卡塔尔天然气项目等大额订单开始逐步确认收入。专业照明业务方面，受专业照明市场下游需求下滑及行业竞争加剧影响，公司上半年实现营收0.95 亿元，同比下降17.94%。新能源EPC 业务方面，公司增加了户用新能源EPC 业务，实现营收1.27 亿元，同比增长6481%，并且在建集中式新能源EPC 项目主要位于北方，上半年受低温影响开工较少，预计2024 下半年集中交付。

毛利率、费用率同比均明显下降。公司2024H1 毛利率同减4.80pct 至52.59%，主因毛利率相对较低的新能源EPC 业务收入占比增加。费用率方面，公司2024H1 期间费用率同减4.14pct 至37.16%，其中销售费用率同减4.35pct 至25.78%；管理费用率同增0.17pct 至6.48%；财务费用率同增0.14pct 至-0.42%；研发费用率同减0.1pct至5.32%。

安工智能业务先发优势明显，持续拓展应用领域。安工智能业务方面，公司安工智能系统可提供全集成服务，具备先发优势，尤其在危化园区领域，公司根据项目回款能力优先承接国家级配套资金项目，目前在手订单饱满。公司已在四川等地完成多个安工智能标杆项目落地，且危化园区样板工程项目也已基本完工。此外，公司上半年在福建古雷承建的福建中沙石化数字工地项目中，为业主单位提供智慧工地的解决方案，标志着公司安工智能已获得防爆领域外的客户认可。

加速布局海外业务，外贸有望持续放量。国际方面，油气行业供需双增，中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集。公司加速布局海外业务，相继设立海外运营中心和合资公司。其中沙特子公司已完成设立，理想状态下，2024 年内完成供应商入围工作，2025 年开始贡献营收，预计营收体量可达亿级。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为37.71、41.79、46.34 亿元，同比增速为17.97%、10.79%、10.91%；归母净利润为5.12、5.99、7　　亿元，同比增速为10.98%、17.00%、16.94%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为11.06、9.46、8.09 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　国内油气化资本开支持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。