永兴材料(002756)：特钢业务维持韧性 积极降本应对锂价波动

　　公司发布2024 年中报

    　　2024H1 营业收入44.92 亿元，同比-32.50%；归母净利润7.68 亿元，同比-59.63%；扣非归母净利润6.04 亿元，同比-68.36%。

其中2024 年Q2 营业收入21.92 亿元，同比-33.95%、环比-4.70%；归母净利润3.00 亿元，同比-69.13%、环比-35.88%；扣非归母净利润2.96 亿元，同比-69.45%、环比-3.86%。

    　　2024H1 公司取得其他收益2.09 亿元，其中政府补助1.95 亿元，增值税加计抵减1169 万元。

    　　锂电业务受锂价波动影响，特钢业务维持韧性

营收方面，2024H1 锂电新能源业务、特钢新材料业务营业收入分别为14.71、30.21 亿元，同比分别-51.70%、-16.29%，占营收比例分别为32.76%、67.24%。

毛利方面，2024H1 年锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为4.81、3.72 亿元，毛利率分别为32.70%、12.31%，同比分别-41.37pct、+1.79pct。

2024H1 碳酸锂业务实现营业收入11.73 亿元，同比-61.51%。据SMM，上半年电池级碳酸锂均价10.4 万元/吨，同比-68.4%。公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。2024H1 公司碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元，同比降本10%以上。

花桥矿业采矿证完成变更，300 万吨选矿项目建设基本完成√资源端：1）公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300.00 万吨/年变更为900.00 万吨/年，进一步提高了资源保障能力，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作。2）永诚锂业300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。此外，矿石原料输送项目也在进行中。

√冶炼端：永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续　　特钢业务维持高毛利水平，推进产品结构优化

公司特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务，从产、供、销三方面下手，取得良好效果。上半年，公司特钢产品单吨毛利仍维持在较高水平。公司根据市场和客户的需求，有针对性地开展特钢新材料业务研发创新。核电厂海水系统用钢、航空航天用高温合金、新能源汽车用软磁钢、工业机器人、新能源汽车及LNG 船等领域高端弹簧用不锈钢等一系列研发项目进展顺利，产品得到客户的充分认可，为特钢新材料业务产品结构调整优化，经营业绩稳步提升提供保障。

    　　锂离子电池业务市场开拓与技术研发并行

公司锂离子电池业务以火电储能联合调频、“电电混”独立储能电站、海上风电配储、轨道交通、混动重卡等领域为重点，针对性进行市场开拓。公司持续开展锂离子电池业务技术研发，完成大容量高功率钛酸锂电芯开发，实现混动领域用高功率液冷标准箱投产，完成混动重卡及氢能重卡动力系统设计，成功通过知名主机厂供应商资格审核，为未来发展打好基础。

    　　投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为98.86、111.96、128.55 亿元，净利润分别为12.25、16.76、24.05 亿元，对应EPS分别为2.27、3.11、4.46 元/股，目前股价对应PE 为14.1、10.3、7.2 倍。由于锂价处在周期底部，公司业绩受价格影响较大，但公司目前自有矿仍在有序扩产中，预计未来随着价格修复业绩弹性将逐步回升。故公司维持“买入-A”评级，12 个月目标价47.9 元/股，对应25 年PE 为15.4 倍。

风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期