长安汽车(000625)：Q2业绩同比高增长 费用管控良好

事件：公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入767.23 亿元，同比+17.15%；实现归母净利润28.32 亿元，同比-63.00%；实现扣非归母净利润11.69 亿元，同比-22.56%。其中，2024Q2 实现营业收入396.99 亿元，同比+28.33%；实现归母净利润16.74 亿元，同比+145.13%；实现扣非归母净利润10.57 亿元，同比+3679.35%。

毛利率有所承压，费用率管控良好： 2024H1 公司实现毛利率13.80%，同比-3.74pct。期间费用率方面，公司实现销售费用率4.01%，同比-0.68pct；实现管理费用率3.16%，同比-0.31pct；实现研发费用率3.80%，同比-0.73pct。

H1 销量同比增长，下半年多款新车蓄势待发：2024H1 公司实现销量133.4万辆，同比+9.7%；新能源及出口销量表现良好，其中自主品牌新能源销量29.9万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量20.3 万辆，同比+74.9%。2024H1 公司推出多款新能源产品：深蓝G318 上市以来销量持续攀升；UNI-Z 首搭新蓝鲸动力系统，上市后订单迅速破万；超级增程皮卡长安猎手，上市以来持续领跑新能源皮卡市场。H2 公司有望加速产品投放，长安启源E07、深蓝S05、深蓝L07、阿维塔07、第四代CS75PLUS 等多款全新和改款车型将上市或发布。智能化方面，公司持续推进“北斗天枢”计划，全力推动智能化技术研发和应用。凭借SL03i 配备的L3 级交通拥堵自动驾驶系统，获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位；SDA-S 高阶智驾按计划推进，即将量产搭载长安启源E07。全球化方面，全面开启“海纳百川”计划，海外本地化进程加速推进。泰国销售服务渠道已覆盖曼谷等重点省份；开展海外备件中心库建设，增强海外服务能力。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润77.09/104.94/122.20亿元。对应PE 分别为15.24/11.20/9.62 倍，维持“增持”评级。