华峰测控(688200)：Q2业绩超预期 行业复苏拐点出现

　　事件概述

    　　公司发布2024 年中报。

    　　Q2 营收端改善明显，新接订单快速增长

2024H1 公司实现营收3.79 亿元，同比-0.6%，其中Q2 营收2.42亿元，同比+33.5%，环比+77.1%，明显改善，主要系封测行业需求回暖。分产品来看：1）测试系统：24H1 实现收入3.35 亿元，收入占比为88.4%，同比-7.2pct；2）配件：24H1 实现收入4284万元，收入占比为11.3%，同比+7pct。分地区来看：1）境内：

24H1 实现收入3.55 亿元，同比+2.4%，收入占比为93.67%，同比+2.77pct；2）境外：24H1 实现收入2399 万元，同比-30.93%，收入占比为6.33%，同比-2.77pct。截至24H1 末，公司合同负债为0.53 亿元，同比+65%，一定程度验证公司新接订单持续快速增长，随着产品交付确认，全年收入有望保持稳健增长。

产品结构优化驱动毛利率上行，Q2 净利润超市场预期2024H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.12 和1.27 亿元，分别同比-30.2%和-18.7%，其中Q2 归母净利润和扣非归母净利润分别为0.89 和0.95 亿元，分别同比+2.85%和+11.88%，分别环比+280%和199%，盈利水平持续恢复，超预期。2024H1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为29.68%和33.51%，分别同比-12.59pct 和-7.41pct，其中Q2 销售净利率和扣非销售净利率分别为36.76%和39.29%，分别环比+19.63pct 和+16.02pct。

1）毛利端：24H1 公司毛利率为75.85%，同比+5.28pct,根据公司投关活动记录表，毛利率提升主要系产品结构变化，高毛利产品占比提升；2）费用端：24H1 期间费用率为37.8%，同比+6.7pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比+1.9/+0.1/+3.1/+1.59pct。研发费用率提升，主要系公司持续加大在模拟、数据混合、功率模块和SoC 测试领域研发投入，截止24Q2，公司共有研发人员330 人，占员工总数的47.62%，较上年同期增长22.22pct。3）24H1 主要由于股票市场波动造成公司非经常性损益为-1452 万元，较去年同期减少1967 万元，短期影响利润端表现。

8600 系列进入客户端验证，全球化战略布局顺利1）产品端：公司作为国内测试机龙头厂商，已形成8200/8300两大测试平台，8200 系列主要面向模拟功率类芯片和模块测试，8300 系列主要用于电源管理类和混合信号集成电路测试，平台化设计使得各项产品具有优秀的可扩充性和兼容性。2023　　年公司推出了面向SoC 测试领域的全新一代测试系统STS8600，STS8600 拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来长期发展提供强大助力。2）全球化布局：公司积极布局海外市场，2024 年4 月，日本全资销售和服务公司正式投入运营；7 月，美国子公司在美国加州硅谷地区正式开业；同月，首台马来西亚槟城工厂生产的测试机STS8300 在全球半导体封测供应商Unisem 完成装机。截至2024H1，公司测试设备全球装机量超过7000 台，全球竞争力逐渐显现。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.98、10.91 和13.11 亿元，同比增速为30%、22%和20%；归母净利润分别为3.20、4.32 和5.76 亿元，同比增速为27%、35%和33%；EPS 分别为2.36、3.19 和4.26 元。公司2024/09/05 股价84.6 元对应PE 分别为36、27 和20，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

新品产业化不及预期，半导体行业需求复苏不及预期等。