春风动力(603129)24中报点评：全地形车业务稳健发展 二轮摩托车领航破局

24Q2 经营持续稳步向好，盈利能力持续改善

公司发布24 年半年报，24Q2 公司营收44.68 亿，同环比+23.2%/+45.96%，营收增长主要系二轮摩托车业务出口/内需持续向好，实现归母净利润4.31 亿，同环比+26.35%/+55.40%，扣非归母净利润4.15 亿，同环比+28.02%/+52.52%，毛利率30.82%，同比-1.7pct，经营持续稳步向好，盈利能力持续改善。

全地形车稳健发展，二轮摩托车领航破局

分业务来看，24H1 全地形车业务营收35.32 亿元，同比-1.55%，出口额占行业71.75%，行业收缩背景下，稳健发展且出口龙头地位稳固，作为自主研发出口龙头企业，公司掌握多种形式大排量水冷发动机的自研与生产能力，致力于提供完全符合输出国法规要求的全地形车产品，为公司赢得广泛市场与口碑，全地形车出口业务一直维持较快增长，目前公司在美国与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，市占率呈现逐年提升态势，业绩增速领跑行业，成为美国市场最具成长性品牌；在欧洲市场，公司全地形车市占率排名第一。二轮摩托车营收32.48 亿，同比+41.95%，得益于公司始终坚持以用户为中心的理念，精准把握用户核心需求，公司在国内中大排量摩托车赛道中脱颖而出，不断推出爆款产品，产品谱系的完整度和成熟度迅速提升，>250cc 大排量摩托车销量已位居国内首位。电动两轮车强势入局高端市场，收入同比+300%；投资评级：我们预计24-26 年公司营收分别为145/174/203 亿元，同比增速分别+19.7%/+19.8%/+16.9%；实现归母净利润12.7/15.7/19.4 亿元，同比增速分别+26.0%/+23.4%/+23.9%；维持“买入”评级。