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2024 年08 月28 日,西麦食品发布2024 年半年度报告。
投资要点
总营收稳健增长,加大销售费投力度
公司2024H1 总营收9.73 亿元(同增39%),归母净利润0.67 亿元(同增2%),扣非归母净利润0.63 亿元(同增9%),公司主营业务持续改善。其中2024Q2 公司营收4.08亿元(同增30%),归母净利润0.22 亿元(同减17%),扣非归母净利润0.21 亿元(同减11%),系原材料成本上涨所致。盈利端,2024H1 毛利率同减0.3pct 至42.51%,销售/管理费用率分别为29.32%/5.42%,分别同比+2pct/-1pct,销售费用率增加,主要系为加大市场费用投入、扩大销售所致,管理费用率保持稳定。综合来看,2024H1 净利率同减2pct 至6.83%。
横向拓展谷物盖市场,全渠道联动拓展
分产品看,2024H1 公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为3.72/4.36/0.68/0.70 亿元,分别同增22%/58%/20%/37%,复合燕麦片表现亮眼。燕麦谷物销售规模稳健增长,同比增速接近40%,市场份额进一步提升。公司战略并购成都德赛康谷,正式迈入谷物盖市场,后续有望发挥其在休闲食品、燕麦食品方面的优势,与公司协同发展。
公司积极调整产品结构和营销策略,对冲成本上涨压力,将更多资源投向复合燕麦、燕麦+、蛋白粉等高附加值产品,提升公司产品的价值感,扩大市场份额,实现公司高质量可持续发展。分区域看, 2024H1 南方/北方大区营收分别为5.69/3.76 亿元,分别同增54%/18%,直营和经销的线上销量为1.25 亿元,同比增长47%。公司已进驻线上天猫、京东、抖音等各大主流电商平台,纯燕/复合/冷食系列燕麦片在线上平台均有销售。2024H1 线下业务同比增长超过25%,零食渠道销售同比增长超过130%。公司持续布局创新渠道,如零食渠道、社区团购、直播带货、B2B 等渠道,寻找新增长引擎。
盈利预测
公司作为国产燕麦龙头,持续深耕燕麦领域,通过多元原材料布局平滑成本波动风险,同时,在燕麦主业协同优势下,大健康战略布局稳步推进,我们看好公司市场优势地位持续夯实。根据半年报, 预计2024-2026 年EPS 分别为0.54/0.68/0.88(前值为0.64/0.76/0.93)元,当前股价对应PE 分别为21/17/13 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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