福莱特(601865)：半年报符合预期 Q2盈利水平提升

2024 年上半年公司实现营业收入同比增长10.51%至106.96 亿元，归母净利润同比增长38.14%至14.99 亿元，二季度公司营收同比增长15.22%至49.70 亿元，归母净利润7.39 亿元，同比增长28.83%，环比微降2.78%。目前光伏玻璃价格有一定波动，公司凭借较强竞争优势审慎扩产，行业地位有望得到巩固。

2024 年半年报简析。2024 年上半年公司实现营业收入106.96 亿元，同比增长10.51%；归母净利润14.99 亿元，同比增长38.14%，毛利率为23.78%，净利率达14.03%。2024 年第二季度，公司营收49.70 亿元，同比增长15.22%，环比下滑13.20%；归母净利润7.39 亿元，同比增长28.83%，环比微降2.78%。

    　　毛利率达26.45%，环比提升4.98 个百分点，净利率14.92%，环比提高1.67个百分点。

Q2 盈利水平提升。预计上半年出货5.6-5.7 亿平（折2.0mm 玻璃），Q1 预计3.1 亿平，Q2 预计2.5-2.6 亿平，单平净利估算约为2.7-2.8 元（Q1 估算为2.3-2.5 元）。单平净利提升主要有两方面原因：a）成本下降，包括纯碱、天然气，其中Q2 纯碱均价较24Q1 下降288 元，对成本的影响估算约为0.25元/平；b）售价提升，4 月份玻璃提价，2.0mm 光伏玻璃价格上涨至18.5 元/平，估算公司单平收入约17.5-18.5 元，Q1 估算为17-17.5 元，按PVinfo报价测算2.0mm 光伏玻璃Q2 平均价格较Q1 环比提升约1.21 元/平。此外，三项费用率Q2 环比Q1 提升0.17 个百分点。

审慎扩产，巩固行业地位。目前行业库存35 天左右，公司为20-25 天，略高于6 月底库存水平，受此影响，公司在扩产方面更为谨慎，原计划2024 年新投8*1200 吨产能，其中部分或根据市场情况进行微调。截至6 月30 日，公司产能为2.3 万吨/天，2600 吨已经冷修。公司具备较强竞争力，凭借成本优势审慎扩产，有望进一步巩固行业地位。公司专注大型窑炉技术研发以提高燃烧效率和成品率，加强自身在光伏玻璃市场的竞争优势。面对行业挑战，公司将依托客户基础、规模效应、资源管理和技术优势，稳固行业领导地位。

此外，为应对行业波动和贸易争端，公司已在越南设立产线，并计划在印尼投资建厂，以分散风险。通过优化供应链和提高生产效率，公司有望进一步巩固在全球光伏市场的竞争力，以解决潜在的价格压力和供需平衡问题。

投资建议：考虑到目前玻璃价格降幅水平，预计2024、2025 年归母净利润为22.18、27.01 亿元，对应估值18 倍、15 倍，公司竞争力清晰，维持“强烈推荐”评级。