广汇能源(600256)公司动态研究：马朗煤矿获得核准 进一步夯实公司成长性

　　事件:

2024 年8 月30 日，广汇能源发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入172.5 亿元，同比-50.84%，归属于上市公司股东净利润14.55亿元，同比-64.7%，扣非后归属于上市公司股东净利润14.91 亿元，同比-63.61%。基本每股收益为0.22 元，同比-64.7%。加权平均ROE 为4.9%，同比减少8.38 个百分点。

分季度看，2024 年第二季度，公司实现营业收入72.07 亿元，环比-28.2%，同比-52.7%；实现归属于上市公司股东净利润6.48 亿元，环比-19.8%，同比-41.9%；实现扣非后归母净利润7.17 亿元，环比-7.4%，同比-36.8%。

    　　投资要点:

煤炭业务：2024 年上半年，公司原煤产量实现976.7 万吨，同比-17.8%，原煤销量1338.1 万吨，同比-3.1%，提质煤产量174.2 万吨，同比-17.7%，提质煤销量232.9 万吨，同比持平。其中，2024 年二季度，原煤产量实现387.5 万吨（环比-34.2%，同比-24.2%），原煤销量为557.8 万吨（环比-28.5%，同比-5.8%），公司提质煤实现产量88.5 万吨（环比+3.3%，同比-16.3%），提质煤销量为111.4 万吨（环比-8.4%，同比-18.9%）。

未来产能增量方面，公司于8 月30 日发布公告称，已收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》，同意公司建设淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目，本次核准露天部分建设规模1000 万吨/年，其中，常规产能800 万吨/年、储备产能200 万吨/年，这标志着马朗煤矿项目取得了重要进展。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500 万吨/年，主要为6000 大卡以上）、东部矿区（2000 万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。

天然气业务：根据普式数据，上半年东北亚LNG 现货均价10.75 美元/百万英热，同比下降44.36%。2024 上半年，公司自产气产量为3.66亿方，同比+18.5%，总销量为21.78 亿方，同比-57%，其中，2024 年二季度，公司自产气产量为1.78 亿方（环比-5%，同比+59.1%），天然气总销量为9.97 亿方（环比-15.6%，同比-66.2%）。面对上半年天然气国际、国内严峻的市场形势，启东LNG 接收站主动调整业务结构，缩减贸易规模，不断加强成本管控。

煤化工业务：2024 年上半年，公司实现甲醇产量57.8 万吨，同比+22.2%，甲醇销量56.3 万吨，同比-40.8%（主要是主动缩减贸易规模所致），煤基油品产量29.4 万吨，同比-11.8%，煤基油品销量30.5 万吨，同比-15.4%，煤化工副产品产量21.5 万吨，同比-4.2%，煤基油品销量30.8 万吨，同比-52.5%，乙二醇产量4.7 万吨，同比-5.1%，乙二醇销量3.5 万吨，同比-25.5%。

盈利预测与估值：预计2024-2026 年营业收入442.6/604.3/759.5 亿元，同比-28%/+37%/+26%，归母净利润分别为40.8/54.0/70.6 亿元，同比-21%/+32%/+31%；EPS 分别为0.62/0.82/1.08 元，对应当前股价PE 为10/7/6 倍。公司规划于2025 年末马朗煤矿（2500 万吨/年）、东部矿区（2000万吨/年）达产，产能空间提升大，天然气启东码头项目不断建成，煤炭和天然气双主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。