芯瑞达(002983)：24H1业绩短期承压 MINILED渗透率提升有望带动业绩修复

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年H1 公司实现营收4.82 亿元，同比下降23.07%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降38.82%；实现扣非净利润0.45 亿元，同比下降41.76%。2024 年Q2 公司实现营收2.32 亿元，同比下降28.95%，环比下降7.26%；实现归母净利润0.19 亿元，同比下降61.95%，环比下降46.87%；实现扣非净利润0.15 亿元，同比下降66.08%，环比下降49.21%。

显示终端竞争加剧，24H1 业绩短期承压：2024 年上半年，受显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进展不及预期、费用投入加大等影响，公司业绩短期承压。分产品看：1）显示模组营收3.34 亿元，同比-1.28%；毛利率为27.05%，同比+1.61pcts。2）显示终端营收1.35 亿元，同比-52.11%；毛利率为4.80%，同比-8.72pcts。24 年H1 公司综合毛利率为21.56%，同比+1.48pcts；净利率为11.10%，同比-2.90pcts。24 年Q2 公司毛利率为21.39%，同比-1.22pcts，环比-0.33pcts；净利率为7.91%，同比-7.11pcts，环比-6.15pcts。费用方面，24 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%/4.52%/5.34%/-0.02%，同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts。

MiniLED 持续渗透，模组需求提升带动业绩修复：根据公司2024 半年报，2024 年3 月后，小米、海信、TCL 均发布MiniLED 背光电视新品，推动MiniLED背光电视渗透率提升。据高工LED 研究院的数据，预计至2026 年MiniLED市场规模将会突破400 亿元，2020-2026 年复合年均增长率将高达50%。2024上半年，公司全面加速MiniLED 显示技术多领域、多维度合作项目推进，在实现量产的基础上，加大MiniLED 产能配置与提升。根据公司调研公告，2024上半年公司MiniLED 显示模组营收同比增长40%，按市场口径折算终端台量近50 万台套，同比增长70%。随着MiniLED 技术项目推进及市场渗透加速，公司在手订单及出货有望保持向上趋势，公司业绩有望进一步修复。

车载显示持续推进，新建基地进一步加码：2023 年公司参与投资设立瑞龙电子，现有合肥、芜湖、大连与深圳四个研发基地。瑞龙电子还与合工大汽车产业院等高校院所、AI 公司开展了多模式、多维度的产学研合作。此外，为加速实现在研项目商业化、加速推进与全球知名车企的对接与产品开案、制样及定点工作，2024 年4 月公司独资设立芜湖芯瑞达。截至2024 年8 月，　　芜湖芯瑞达产线已搭建完成，即将进入生产状态。公司通过参股瑞龙电子、设立子公司，推动公司车载显示业务快速起量、成长，有望进一步提升改善整体竞争实力与盈利能力。

维持“买入”评级：2024 上半年，得益于MiniLED 技术应用渗透率提升，公司显示模组毛利率稳中有升。考虑到显示终端市场竞争加剧、车载显示业务还未放量， 公司业绩表现不及预期， 故下调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.47 亿元、1.86 亿元、1.99 亿元，EPS 分别为0.66 元、0.83 元、0.89 元，PE 分别为26X、21X、19X。