浙商证券(601878)2024年半年报点评：资管两融表现优于预期 看好后续并购重组带来的估值提升

公司8月 24 日披露 2024年半年报

2024年上半年公司实现总营收80.00亿元（-5.39%），实现归母净利润7.84亿元（-13.94%），扣非后归母净利润7.77亿元（-13.36%），基本每股收益0.20元（-16.67%），公司2024年上半年ROE为2.85%，较上年同期减少0.59pct。财富管理展业绩韧性

2024年上半年公司实现经纪业务净收入10.21亿元（-18.39%），受上半年市场交易量下滑以及佣金费率下降的双重影响，公司经纪业务业绩承压。财富管理业务方面，上半年公司持续探索“研究+财富”新发展模式，新增各七类金融产品销量245亿元（+23.12%），金融产品保有量为430亿元（+2.38%），销量与保有量逆势增长，公司财富管理凸显业绩韧性。

    两融市场份额提升，整体表现优于市场

上半年，公司实现利息净收入4.01亿元（+15.23%），截至2024年6月末，公司融资融券余额为179.37亿元，较2023年末下降15.81亿元，变动幅度为-8.81%，低于市场降幅。上半年证券市场市场在政策调控和市场于情绪的影响下，全市场融资融券规模出现下滑，市场规模下降10.30%，公司融资融券业务规模市场份额提升至1.16%，股票质押方面，截至2024年6月末，公司股票质押业务规模37.91亿元，较2023年末略有下降。

    公募管理规模稳步增长

上半年，公司实现资管业务净收入2.06亿元（+16.38%），公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务。截至2024年6月30日，存量资产管理规模1，020.76亿元，较年初提升12.05%。公募基金及各类集合产品销售总量651.08亿（+93.41%），其中，公募基金管理规模稳步攀升，6月末存量规模为383.78亿元（+32.42%），较年初增长22.26%。

    投行股权业务受政策影响，规模下滑明显

2024年上半年，新股发行节奏放缓，再融资市场整体也收紧，公司实现投行业务净收入2.86亿元（-39.92%），上半年完成股权、债券主承销项目共 123 单，融资总规模达到 479 亿元。其中，完成股权主承销项目 2 单，，合计融资规模达 9.7 亿元（-74.42%）。完成债券主承销 121 单，承销金额 469.4亿元（-42.36%）。浙江省内，公司债承销金额及单数位列第 2，区位优势明显。

    自营业务承压

上半年，公司实现自营业务净收入 5.87亿元（-36.33%），2024 年初至今市场情绪持续低迷，权益市场不断走弱，自营业绩表现不及去年同期。上半年公司交易性金融资产规模达346.24亿元（-17.40%），其中，债券投资占比58.30%，较去年同期减少8.89pct。

    投资建议

当前市场景气度偏低背景下，公司业务整体表现稳健，24年公司一直积极推进并购国都证券，目前在申请成为国都证券股东资格已获证监会受理，未来看好公司并购重组带来的估值提升。我们预测公司 2024-2026 年基本每股收益分别为0.46元、0.48元、0.58元，每股净资产分别为7.24元、7.61元、8.09元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧