国泰君安(601211)2024年半年报点评：经纪市占率提升 整体业绩稳健

　　公司8月29日披露2024年半年报

2024年上半年公司实现总营收170.70亿元（-6.89%），实现归母净利润50.16亿元（-12.64%），扣非后归母净利润45.57亿元（-15.78%），基本每股收益0.52元（-14.75%），公司2024年上半年ROE为3.11%，较上年同期减少 0.64pct。

    　　债券承销数据亮眼，股权业务降幅与行业相近

2024年上半年证券公司承销融资总额共47，103.16亿元（-4.9%）（不含地方政府债）。其中，股权融资总额993.17亿元（-81.3%）；债券融资总额46，109.99亿元（+4.3%）。市场发行规模大幅收缩的背景下，公司积极把握债市机遇，债权融资显著增长支撑主承销额逆势爬坡。截至24H1，公司证券主承销额4，345.89亿元（+26.4%），市占率9.23%，较23年增加1.11pct，行业排名第三。其中，股权主承销额 48.51 亿元（-77.5%），市占率 4.88%，较23年减少1.33pct，债券主承销额4，297.38亿元（+33.3%），市占率9.32%，较23年增加1.01pct，排名行业第3位。

资管业务收入小幅下降，管理规模实现正增

2024 年上半年，公司实现资管业务净收入 19.21 亿元（-8.04%），其中公募基金管理收入 14.7 亿元（-15.6%）。管理规模方面，截至 24H1，国泰君安资管及华安基金管理资产规模分别为5，870.30/7，394.84亿元，较23年末分别增长6.3%/9.5%。其中，国泰君安资管管理资金规模扩大主要由于集合资产管理规模（2，572.00 亿元）的大幅扩大（较 23 年末增加 17.3pct）。

    　　经纪业务维持稳健，市占率提升

上半年，全市场股基交易额115.20万亿（-7.62%），公司股票基金交易额11.51万亿元（-3.3%），市占率5.00%，较上年增加0.23pct。因资本市场活跃度较为疲软，交投表现低迷，24H1 公司经纪业务净收入 30.78 亿元（-12.13%）。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为27.44/3.81/2.81/20.45亿元，同比分别为-10.75%/-20.71%/21.12%/71.75%。两融市场收缩，信用业务下滑　　上半年，公司利息净收入 10.43 亿元（-32.21%）。受到监管政策暂停转融券业务等影响，24年上半年市场融资融券余额（14，808.99亿元）较上年末下滑10.3%，截至24H1，公司融资融券余额794.33亿元，较23年末减少10.7pct，市场份额5.36%，较23年末减少0.02pct。股票质押业务方面，截至24H1，公司股票质押业务待购回余额230.38亿元，较23年末下降13.2%。

    　　自营业务略有下滑，整体稳健

上半年，公司实现自营业务收入49.33亿元（-5.08%）。截至24H1，自营金融资产规模为 4，339.01 亿，较 23 年末下降 8.11%，其中，交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为3503/38/740/58亿元，分别同比-5.97%/+5.20%/-21.40%/+208.48%。公司自营投资收益53.17亿元（-13.54%），收益率1.47%（-16.95%）。

    　　投资建议

公司中报业绩整体稳健，符合预期，债权融资业务的显著优化和经纪市占率的提升带来良性预期。9月 5日，公司发布重大资产重组的停牌公告，拟吸收合并海通证券，若合并顺利完成，公司总资产、净资产将跃升至行业第一；双方优势互补，核心功能增强，有助于优化上海金融国资布局，打造国际一流投资银行，看好后续公司业绩提升加速。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.90元、0.98元、1.36元，每股净资产分别为16.69元、17.46元、18.61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧